内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第1期（总第1期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年2月5日
本期导读
2025年开年，东南亚经济在全球贸易紧张局势加剧的背景下延续温和增长态势。东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）1月更新预测，2025年东盟+3区域经济增长率预计为4.2%，内需韧性与出口增长仍是主要支撑，但贸易摩擦升级可能削弱外部需求。区域内，印尼以意外降息开启宽松周期，越南出口动能出现放缓迹象，泰国在出口与旅游双引擎驱动下经济稳步增长，马来西亚与菲律宾保持稳健扩张，中国与东盟经贸合作持续深化。本期月览覆盖东南亚十一国最新动态，梳理各国经济金融核心指标与政策方向，并评估区域合作前景。
一、区域经济总体形势
2025年1月，东盟整体制造业PMI维持在荣枯线以上，印尼带动区域整体PMI进入景气区间，新加坡表现相对稳健，但马来西亚仍处于荣枯线以下。区域内通胀走势呈现分化态势，部分国家通胀显著缓解，部分国家仍面临较高物价压力。
亚洲开发银行在2025年底的展望中指出，内需韧性、旅游业逐步修复以及投资活动持续推进，是支撑区域经济扩张的主要因素。但由于东南亚各国在经济发展阶段、产业结构以及对外贸易依赖程度方面存在明显差异，区域内部的经济表现呈现分化态势。柬埔寨、菲律宾、越南增长预期较为强劲，GDP增速预测上限均超过6%；印尼、马来西亚保持稳健增长；新加坡增长温和；老挝面临宏观经济不稳定挑战；缅甸经济前景依然严峻；东帝汶与文莱经济体量较小，分别依赖石油收入与油气出口，增长弹性有限。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：央行意外降息，开启宽松周期
1月15日，印尼央行宣布将基准利率下调25个基点至5.75%，同时将存款利率和贷款利率分别下调至5%和6.5%，这是该行四个月来首次降息，超出市场普遍预期。央行行长佩里·瓦吉约表示，此举基于三方面考量：印尼盾汇率相对稳定、多项经济指标显示消费疲软、以及美联储政策方向更加明确。印尼央行同时将2025年经济增长预期中值由5.2%调低至5.1%，预计增速区间为4.7%至5.5%。通胀方面，央行预计2025年至2026年通胀率将保持在2.5%±1%的目标区间内，为货币政策宽松提供了空间。经济结构上，印尼国内消费对经济增长的贡献约53%至54%，投资贡献约23%至24%，净出口贡献相对较小，家庭消费增长持续低于整体经济增速，消费复苏仍需政策持续发力。
（二）泰国：出口与旅游双引擎驱动
2025年1月，泰国经济在出口和旅游两大引擎驱动下保持稳步增长。按美元计价，1月商品出口额达252.77亿美元，同比增长13.6%，实现连续第7个月增长。计算机设备及部件、空调设备及部件、机械设备及部件出口分别增长45%、33.2%和28.1%。旅游业延续强劲复苏势头，1月赴泰外国游客达370万人次，同比增长22.2%，中国、马来西亚、俄罗斯、韩国和印度为前五大客源国。国内旅游同样表现不俗，1月国内游客数量达2,430万人次，同比增长3.6%。受出口增长、政府刺激措施和旅游业复苏提振，1月工业信心指数升至91.6，创10个月新高。边境与跨境贸易方面，1月贸易总额达1,451.4亿泰铢，同比增长2.7%，其中与中国的跨境贸易额最高，达346.22亿泰铢，增长10.6%。不过私人投资指标有放缓迹象，1月新商用车注册量同比下降14.8%，新乘用车注册量同比下降16.3%。泰国央行预测2025年全年经济增长率为2.9%，私人消费增速预计将从2024年的4.5%放缓至2.4%。
（三）越南：工业生产持平，出口动能放缓
受春节假期错位影响（2025年春节在1月，较2024年2月减少4个工作日），越南1月工业生产同比基本持平。标普全球公布的越南制造业PMI从2024年12月的49.8进一步降至2025年1月的48.9，新订单收缩和制成品库存大幅去化是主要拖累因素。出口方面，1月越南对美出口同比下降2%，而2024年全年对美出口增幅超过20%。整体出口同比下降约4%，但数据同样受到春节因素扰动。1月货物贸易顺差约30.3亿美元，低于去年同期的37亿美元。通胀方面，受部分药品一次性调价影响，1月CPI同比升至3.6%。积极信号在于外资仍持续流入，1月越南实际到位外国直接投资约15.1亿美元，同比增长2.0%；三星显示在1月新增注册投资12亿美元。1月新成立企业约10,700家，零售销售同比增长6.6%，显示国内消费仍具韧性。
（四）马来西亚：内需稳健，外需承压
马来西亚经济保持稳健增长，预计2025年增速在4.0%至5.0%之间，电子产品出口、国内消费、旅游业和投资共同支撑增长。1月失业率降至3.1%，为近十年低点，就业市场持续改善。通胀温和，2月通胀率为1.5%，物价压力可控。但制造业PMI仍处于荣枯线以下，反映出全球电子产业周期波动对出口导向型产业的影响。政府持续推动数字经济和绿色转型投资，为中长期增长蓄力。
（五）菲律宾：增长动能强劲，通胀回落
菲律宾增长势头良好，2025年GDP增速预计在5.5%至8.0%之间，国内需求强劲、出口增长以及基础设施投资推动经济扩张。1月失业率为4.3%，较此前有所回落；通胀放缓至2.1%，重回央行目标区间，为货币政策维持宽松提供空间。2025年一季度，菲律宾在东盟六大经济体中增速环比提升，GDP增长5.4%。政府加大了对交通、能源等基础设施的投入，吸引外资持续流入商务流程外包和制造业领域。
（六）新加坡：增长温和，外部不确定性加大
新加坡经济受全球需求疲软影响，增长相对温和。2024年第四季度失业率保持在1.9%的低位，劳动力市场紧平衡；通胀显著缓解至0.9%。然而，由于全球贸易摩擦升级和半导体需求波动，新加坡一季度GDP增速降至3.8%，较上季度的5%明显放缓。政府已于4月将全年增长预期从1%-3%下调至0%-2%，反映出对出口前景的谨慎判断。在金融领域，新加坡继续巩固区域财富管理和金融科技中心地位。
（七）柬埔寨：出口与旅游双轮驱动
柬埔寨经济延续复苏势头，2025年经济增长预期约为6%。服装、鞋类和旅行用品出口保持增长，美国和欧盟市场需求稳定。1月通胀率维持在约2%的温和水平，汇率相对稳定。旅游业加速回暖，吴哥窟等主要景点国际游客数量显著回升，对住宿、餐饮和交通等服务业带动明显。政府加快基础设施建设，金边至西哈努克港高速公路等项目持续推进。不过，外部需求波动和全球贸易政策变化仍是主要下行风险。
（八）老挝：通胀高企，债务压力持续
老挝仍面临宏观经济不稳定挑战。尽管2025年经济增长有望恢复至4%左右，但1月通胀率仍高达25%左右，基普对主要货币持续贬值，推高进口商品价格。公共债务还本付息压力较大，外汇储备有限，国际收支脆弱。政府在寻求与债权国协商债务重组的同时，推动矿业、电力和农业等出口创汇产业发展。世界银行等机构呼吁加强财政纪律和结构性改革，以稳定宏观经济环境。
（九）缅甸：经济持续萎缩，局势严峻
缅甸经济自政治动荡以来持续萎缩，世界银行估计2025财年GDP仍处于负增长区间。1月冲突加剧，制造业、农业和贸易受到严重冲击，大量人口流离失所，失业率和贫困率上升。缅元大幅贬值，通胀飙升，银行体系功能受限。国际社会继续对其实施制裁，投资和援助大幅缩减，经济复苏前景黯淡。
（十）文莱：油气收入稳定，经济温和增长
文莱经济高度依赖油气出口，2025年经济增长预测在2.5%左右。1月国际油价维持相对高位，政府财政收入得到支撑，为财政预算提供了缓冲。文莱政府继续推进“2035宏愿”，推动经济多元化，在清真产业、信息技术和旅游业等领域寻求突破。通胀维持低位，社会稳定，但劳动力市场对外籍劳工依赖度较高，私营部门活力有待进一步激发。
（十一）东帝汶：石油基金支撑，谋求多元发展
东帝汶经济仍主要依赖石油基金，2025年经济增长预测在3%左右，但非石油部门发展缓慢。1月政府推进加入东盟进程取得进展，有望于年内正式成为东盟第11个成员国。基础设施建设有所推进，但失业率较高、技能劳动力短缺等问题依然困扰经济发展。咖啡出口和旅游业被视为未来多元化的潜在支柱，但短期内难以替代石油收入。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：越南盾1月升值1.6%，主要受春节前侨汇激增、当月近30亿美元贸易顺差以及央行稳定汇率操作支撑。印尼央行降息前，印尼盾兑美元汇率维持在1美元兑换16,200印尼盾的水平。泰国外汇储备截至1月底维持在2,421亿美元的高位，外部稳定性总体稳健。老挝基普和缅元持续贬值，面临较大压力。
货币政策：除印尼在1月率先降息外，其他主要经济体央行当月维持利率不变，但后续数据显示，在美国加征关税压力下，菲律宾、新加坡和泰国央行在4月相继放松货币政策以支撑经济。
黄金储备：值得关注的是，中国央行连续增持黄金的趋势对区域金融稳定具有重要信号意义。截至2025年3月末，中国黄金储备占官方国际储备比重为9.14%，仍低于全球主要央行约15%的均值，增持空间充裕，有利于提升储备资产安全性和多元化程度。
四、中国—东盟经贸合作
2025年1月，中国与东盟经贸合作延续深化态势。从全年数据来看，2025年中国与东盟贸易总值达7.55万亿元人民币，同比增长8%，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，这也是双方连续第5年互为最大贸易伙伴。以美元计，2025年中国与东盟贸易总值突破万亿美元大关，具有里程碑意义。
从贸易结构看，前11个月数据显示，中国对东盟出口4.29万亿元，增长14.6%；自东盟进口2.53万亿元。东盟成员中，与中国前三大贸易伙伴依次为越南、马来西亚和印度尼西亚。
在区域制度层面，RCEP持续发挥“压舱石”作用。2025年中国与RCEP其他成员国贸易总值达13.85万亿元，同比增长5.3%，高于同期中国外贸整体增速。中国—东盟自贸区3.0版的推进以及数字经济、人工智能等新兴领域合作，正成为双边经贸关系的新增长点。泰国1月边境与跨境贸易数据也印证了双边经贸的活跃程度——与中国的跨境贸易额达346.22亿泰铢，同比增长10.6%，对华跨境出口增幅高达18%，合成橡胶、新鲜龙眼、天然橡胶棒等产品出口增长显著。
五、风险与展望
展望后续，东南亚经济面临的主要风险包括：一是全球贸易紧张局势升级，美国关税政策不确定性对越南、马来西亚、泰国等出口导向型经济体构成显著压力；二是地缘政治风险持续扰动全球能源和金融市场，可能抬升部分国家进口成本；三是部分国家家庭债务水平高企、购买力不足等结构性问题制约消费增长；四是老挝、缅甸等国家的宏观经济和债务脆弱性可能对区域稳定形成拖累。
尽管面临多重挑战，东南亚凭借年轻的人口结构、持续的城市化进程、不断深化的区域一体化以及中国—东盟合作的持续深化，仍有望在全球经济增长放缓的背景下保持相对稳健的增长韧性。后续需重点关注各国货币政策走向、美国关税政策落地进度、中国—东盟自贸区3.0版谈判进展，以及东帝汶正式加入东盟后的区域合作新格局。
