内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第2期（总第2期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年3月5日
本期导读
2025年2月，东南亚经济在全球贸易摩擦阴影下继续前行。美国特朗普政府本月初宣布对中国商品加征10%关税，并启动对全球贸易伙伴的“对等关税”调查，贸易政策不确定性显著升温。区域内，印尼经济保持韧性，连续50个月处于扩张区间；越南春节后生产出口均大幅回升，贸易顺差收窄引发关注；泰国央行意外降息以应对全球贸易风险；菲律宾通胀显著回落至2.1%的四年低点；马来西亚出口增速放缓；柬埔寨投资维持高增；缅甸冲突加剧推升通货膨胀；老挝通胀高企，货币持续贬值。中国与东盟产业链互动更加密切，中国自东盟进口连续两个月超过出口，本月经贸合作在RCEP框架下稳步推进。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：经济韧性持续，制造业扩张再创新高
印尼经济韧性持续，2月制造业PMI攀升至53.6，连续50个月维持扩张态势，创11个月以来新高。这一方面受斋月前季节性备货需求推动，另一方面也体现出年初社会援助与市场调控对购买力的支撑效果。工作创造的持续推进、出口表现改善明显，以及政府支出提速，也为制造业扩张提供了额外动力。全年GDP增速有望稳定在5.0%至5.2%之间。央行继1月意外降息后，2月选择按兵不动，维持基准利率在5.75%不变。央行行长达莫迪表示，当前政策利率水平可继续支撑经济增长并维持汇率与金融体系稳定。值得关注的是，数据显示2024年印尼对华出口表现强劲，对华贸易顺差从上一年的20亿美元扩大至150亿美元，中国内需拉动效应日趋显著。
（二）泰国：央行意外降息，出口增长放缓
泰国经济在2月继续面临出口动能减弱与国内消费待提振的双重压力。2月24日，泰国央行货币政策委员会意外宣布将基准利率由2.25%下调至2.00%，为四个月来首次放松，意在应对全球贸易保护主义升温可能对出口造成的进一步冲击。同时，由于当前泰国家庭债务占GDP比率仍处于89%左右的高位，购买力不足对消费回暖形成持续制约。出口方面，1月出口同比增长13.6%的强劲势头有所放缓，对美出口面临的不确定性上升。旅游业延续扩张态势，1至2月入境游客稳步增长，政府持续推出旅游刺激措施。财政端，政府加快推进2025财年预算支出，以公共投资弥补私人部门需求缺口，工业信心指数在上月创10个月新高后保持韧性。
（三）越南：春节后生产与出口大幅反弹
2月，春节假期结束后复工复产推动越南经济全面回暖。制造业PMI从1月的48.9跃升至50.6，重回扩张区间；工业生产指数同比增速由负转正，电子产品和手机生产快速恢复。出口方面，2月同比增长25.7%至约310亿美元，手机及零部件、机械设备、水产品出口增幅均超过25%，美国仍是最大的出口目的地。进口同比增长32.3%，半导体和电子元件进口显著增加。贸易顺差大幅收窄至约4.7亿美元，为近两年最低月度水平，引发对全年贸易平衡的关注。外国直接投资延续景气，2月实际利用外资约16亿美元，同比增长3.8%，中国制造业产业转移和供应链多元化布局带动的项目持续落地。通胀可控，2月CPI同比增长3.0%，猪肉价格上涨是主要拉动项。政府2月向国会提交了将2025年GDP增速目标设定为8.0%以上的方案，显示增长信心。
（四）马来西亚：出口增速放缓，内需支撑增长
马来西亚2月出口同比增长6.2%，较1月的两位数增速明显放缓，电子产品出口受全球半导体需求波动影响有所回落。但内需保持韧性，零售和批发贸易稳步扩张，失业率维持低位。通胀温和，1月CPI同比增长1.7%，连续数月处于2%以下水平，货币政策空间充裕。制造业PMI小幅回落至49.8，再度落至荣枯线下方，显示外部不确定性对厂商订单的影响。为应对潜在的贸易冲击，政府加速推进"柔佛—新加坡经济特区"和"吉隆坡—新加坡高铁"项目可行性论证，意在通过基础设施投资和区域联动提升中长期增长动力。
（五）菲律宾：投资拉动增长，通胀创四年新低
菲律宾2月通胀率大幅回落至2.1%，创四年来最低水平，远低于央行2%至4%的目标区间上限，大米和食品价格稳定是主要贡献因素。通胀压力的缓解为央行释放政策宽松信号提供了条件，市场对年内降息预期升温。制造业PMI从1月的52.3升至54.0，扩张速度在东盟六大经济体中居首。基础设施支出继续成为经济增长的主要拉动力，政府灾后重建及道路、桥梁项目建设提速。海外劳工汇款保持稳定增长态势，为私人消费提供了持续支撑。不过，美国关税威胁仍是出口导向型服务业的潜在风险点。
（六）新加坡：外部风险加剧，制造业扩张趋缓
新加坡2月制造业PMI从50.9小幅回落至50.6，扩张速度有所放缓，其中电子业从51.3降至50.5，新订单、新出口和工厂产出增速均出现见顶迹象。服务业总体维持扩张，但金融与保险业受全球市场波动影响增长减缓。2月17日，新加坡公布2025年度财政预算案，推出包括企业回扣、技能培训补贴、生活成本补贴等多项反通胀和促增长措施，总额约1,100亿新元。引人注目的是，新加坡前总理李显龙罕见就贸易局势发表看法，预测未来五至十年中美关系将持续紧张，暗示新加坡将在此背景下持续调整经济与外交策略。通胀进一步回落，1月CPI同比增长1.2%，货币当局维持汇率升值政策区间。
（七）柬埔寨：出口与投资双轮驱动
柬埔寨2月新批准投资项目数量和金额同比分别增长逾3倍和7倍，显示出强劲的引资动能。美国延续对柬埔寨的普惠制待遇，服装和旅行用品出口持续享受关税优惠，延续去年增长态势。吴哥窟等主要景点国际游客数量继续上升，中柬旅游合作持续深化。中柬经贸合作进一步走深，双方正在推进二维码跨境支付系统，并探讨中柬铁路及柬埔寨德崇—扶南运河建设，基础设施互联互通持续推进。
（八）老挝：货币贬值与通胀压力持续
老挝2月通胀率仍处于30%附近的高位，基普对泰铢和美元持续走软，进口商品尤其是燃料和食品价格居高不下。外汇储备不足导致国际收支压力加大。公共债务仍处于高风险区间，中国作为主要双边债权国之一，双方正就债务重组方案进行磋商。电力出口至泰国和越南为老挝提供了一定的外汇收入，但尚不足以明显改善外部账户平衡状况。
（九）缅甸：冲突加剧，通胀飙升
缅甸2月局势持续恶化，抵抗武装、地方民团及军政府三方冲突不断，道路被封锁、桥梁被炸毁。据世界银行最新报告，缅甸经济2025财年预计下降1%。大规模流离失所重创农业、贸易与制造业，缅元大幅贬值，通胀飙升。联合国警告称，严峻冲突恐将缅甸"推向更深的崩溃"。受到网络诈骗中心和电力短缺影响，边境贸易大幅下降，中国已开始限制向缅甸的部分电力出口。
（十）文莱：油气收入平稳，多元化探索加速
文莱经济维持温和增长态势，油价稳居高位支撑了政府财政。2月，文莱政府进一步推进"2035宏愿"下的经济多元化战略，在清真食品认证、可再生能源和信息通信技术领域加大投资力度，吸引外资参与非油气产业发展。通胀维持低位，汇率稳定，财政纪律持续保持。
（十一）东帝汶：入盟进程推进，经济基础仍弱
东帝汶加入东盟进程进入冲刺阶段，各项法律和制度对接工作有序进行。科罗纳多总统表示，年内正式入盟将为东帝汶带来新的发展机遇。不过短期内，经济高度依赖石油基金的结构未变，非石油领域就业创造能力不足。政府加大基础设施投入带动建筑和服务业增长，但农业现代化和旅游开发尚处起步阶段。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：2月，东南亚货币走势分化。越南央行采取灵活的汇率管理措施，将越盾兑美元交易带从±5%扩大至±6%，短期越盾小幅贬值后趋稳。泰铢受央行意外降息影响有所走弱，但整体仍在波动区间内。印尼盾在央行稳汇率操作下相对平稳。老挝基普和缅元持续贬值，压力显著。
货币政策：泰国央行2月意外将基准利率下调25个基点至2.00%，为继印尼1月降息后区域内第二个放松货币政策的经济体。菲律宾和马来西亚央行当月维持利率不变，但通胀持续回落为后续宽松积累了空间。新加坡金融管理局维持汇率升值区间以应对输入性通胀。
金融市场合作：2月，柬埔寨与中国加快探讨二维码跨境支付系统落地细节，旨在降低游客和贸易商的汇兑成本，未来有望扩展至东盟更大范围。多国央行就本币结算机制深化合作，减少对第三方货币的依赖。
四、中国—东盟经贸合作
2025年2月，中国与东盟经贸合作在关税冲击背景下继续稳步推进。最新数据显示，2024年全年中国对东盟出口4.17万亿元，同比增长13.4%；自东盟进口2.73万亿元，同比增长1.1%，中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续5年为中国第一大贸易伙伴。
贸易结构方面，机电产品、高新技术产品进出口仍为双边贸易主力，农产品和能源贸易稳步扩大。区域制度合作层面，RCEP持续发挥作用，中国—东盟自贸区3.0版谈判接近收官，数字经济合作成为新亮点。昆明航空枢纽建设提速，面向东南亚的航线网络持续加密，为双边人员往来与贸易效率提升提供支撑。产业和基础设施联通方面，雅万高铁客流和货运量攀升，中老铁路前两个月客货运输同比实现两位数增长，柬埔寨德崇—扶南运河和中柬铁路项目加快推进。值得关注的是，中国连续两个月自东盟进口超过对东盟出口，区域产业链整合日趋深入。美国2月1日对中国商品加征10%关税的新政策，或将在未来对区域供应链产生更大冲击，但也在客观上加速了中国与东盟产业合作的紧密程度。
五、风险与展望
展望后续，东南亚经济面临的主要风险包括：一是美国关税政策持续发酵，贸易冲击从中国逐步蔓延至越南、马来西亚、泰国等出口导向型经济体，扰动区域供应链稳定性；二是地缘政治风险此起彼伏，中东局势仍存变数，能源价格波动可能推高进口成本；三是缅甸冲突不断升级对边境贸易造成更大破坏，老挝高通胀与债务压力并存，脆弱国家宏观经济稳定性进一步下降；四是全球金融环境趋紧预期反复，可能加剧资本流动波动。
积极因素方面，RCEP制度红利持续释放，中国—东盟自贸区3.0版积极推进，数字经济、绿色能源和基础设施互联互通等领域合作前景广阔。东南亚年轻的人口结构、加速的城市化进程、部分国家强劲的基础设施投资，以及中国对东盟内需拉动的增强，均为区域经济增长提供支撑。各国央行在通胀压力缓解背景下的政策空间有所扩大，将增强应对外部冲击的弹性。后续需重点关注：一是美国关税政策在4月初的进一步落地情况；二是泰国、菲律宾等国央行后续利率决策；三是缅甸局势走向及对华边境贸易影响；四是中国—东盟自贸区3.0版谈判收官进展。
