内部资料
《东南亚经济观察》
2026年第6期（总第18期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2026年7月3日
本期导读
2026年6月，东南亚经济迎来年内最重要的转折时刻。6月5日，美国与伊朗在伊斯兰堡达成历史性协议，霍尔木兹海峡于6月8日起全面恢复商业通行。持续逾三个月的能源危机宣告终结，布伦特原油价格从协议达成前的每桶约98美元进一步回落至85至90美元区间，基本回到冲突前水平。东盟整体制造业PMI从5月的52.1跃升至54.0，创下近一年来新高，新订单和产出以年内最快速度扩张，企业信心连续第二个月改善。区域经济全面回暖，越南以54.8的PMI领跑东盟，菲律宾和印尼制造业重返强劲扩张区间，泰国和马来西亚延续温和改善。
一、区域经济总体形势
6月，持续逾三个月的霍尔木兹海峡危机宣告终结。6月5日，美国与伊朗在巴基斯坦伊斯兰堡举行第四轮间接谈判并达成历史性协议，伊朗承诺确保霍尔木兹海峡永久性商业通航自由，美国同意分阶段解除对伊朗石油出口的部分制裁。霍尔木兹海峡于6月8日起全面恢复商业通行，全球航运保险费率大幅回落，国际能源市场恐慌情绪显著消退。布伦特原油价格从5月约98美元进一步回落至85至90美元区间，基本回到2026年2月冲突爆发前水平。
能源危机的终结迅速提振区域制造业信心。S&P Global数据显示，东盟整体制造业PMI从5月的52.1跃升至54.0，创下自2025年7月以来近一年新高，新订单以年内最快速度增长，产出扩张加速，企业信心连续第二个月改善，用工规模恢复增长。
然而，三个月的能源成本累积冲击已造成深刻的“伤痕效应”。越南6月CPI同比仍高达4.3%，菲律宾5月通胀达4.8%，泰国整体通胀在能源补贴支撑下相对受控但下半年仍面临上行风险。各国为平抑油价而扩大的能源补贴显著侵蚀财政缓冲——印尼能源补贴支出已逼近GDP的3%法定赤字上限，马来西亚燃油补贴改革进程被迫放缓。部分中小企业因持续高企的累计运营成本而面临经营困难，这些结构性“伤痕”的修复仍需时日。
从亚洲整体来看，6月亚洲制造业PMI为50.4%，与上月持平，连续三个月保持在50%以上。东盟主要国家中，越南以54.8高居区域首位，菲律宾和印尼分别回升至53.3和52.8的强劲扩张区间，泰国和马来西亚PMI温和回升，新加坡和缅甸PMI保持在50%以上。
亚洲开发银行6月中旬发布《亚洲发展展望》更新，将东盟2026年整体增速预测从此前的4.1%上调至4.6%，认为霍尔木兹海峡恢复通航消除了最大的供给侧风险，全球电子产品需求上行周期和区域消费复苏将为下半年增长提供额外动力。
区域内部增长分化持续但有所收敛。越南凭借强劲的出口导向型制造业和外资流入，PMI继续领跑区域；印尼和菲律宾内需韧性强劲；泰国旅游业回暖拉动服务业扩张；马来西亚在电子和能源出口双轮驱动下保持稳健；柬埔寨制衣业在关税冲击下逐步企稳；老挝受益于铁路经济走廊效应，通胀持续回落；缅甸危机依旧深重，是区域内最薄弱的环节。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：央行维持利率5.00%不变，出口商强制结汇政策调整
印尼经济6月在霍尔木兹海峡恢复通航的利好下稳步回暖。制造业PMI从5月的51.5升至52.8，重返强劲扩张区间。新订单和产出加速增长，企业信心回升。6月通胀率进一步回落至2.63%，核心通胀降至2.49%，均控制在央行1.5%至3.5%的目标区间内，为货币政策宽松提供了空间。
6月25日，印尼央行宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。这是自4月加息25个基点以来的首次降息，也是2026年内的第二次利率调整。央行行长佩里·瓦吉约表示，印尼盾汇率在霍尔木兹海峡恢复通航和出口商强制结汇新政的双重支撑下趋于稳定，通胀持续回落，为支持经济增长创造了条件。印尼盾在6月延续升值趋势，从5月底的16970进一步走强至16500附近，受外资重返债市和大宗商品出口收入增加共同推动。
印尼央行同时将2026年经济增长预测从此前的4.8%至5.6%上调至5.0%至5.5%，2027年增长预测上调至5.2%至5.8%。央行表示，霍尔木兹海峡恢复通航消除了最大的供给侧风险，全球经济前景改善和国内消费投资回暖将共同支撑下半年增长动能。
7月1日，出口商外汇收入强制结汇新政正式生效。根据新规，除制造业和下游产业外，所有自然资源出口商必须将100%的外汇收入存放在印尼金融体系内至少一年，可在印尼银行开立美元账户或兑换为印尼盾。央行估计此政策每年可额外留住约800亿美元外汇收入，有助于进一步稳定印尼盾汇率、增加外汇储备和降低对外部融资的依赖。4月外汇储备已从此前月的1482亿美元增长12.7%至1671亿美元，5月底进一步增长至1720亿美元。
（二）泰国：央行维持利率1.00%不变，财政与货币政策分歧持续
泰国经济6月在能源危机消退中温和改善，但复苏步伐仍受结构性因素制约。制造业PMI从5月的52.3微升至52.5，新订单温和增长。旅游业在霍尔木兹海峡恢复通航后进一步回暖，6月赴泰外国游客数量继续增加，全年入境游客有望达到3600万人次的目标。
通胀方面，5月整体通胀率为2.1%，较4月的2.5%有所回落但仍处于央行1%至3%目标区间的中上段。能源价格回落是通胀降温的主要驱动因素，但食品和运输成本仍具一定韧性。央行预测下半年通胀将在油价回落带动下逐步向目标区间中段回归。
货币政策层面，泰国央行于6月24日议息会议全票维持基准利率在1.00%不变。央行声明指出，霍尔木兹海峡恢复通航缓解了供给侧通胀压力，但经济复苏仍不平衡——旅游业和出口向好，制造业和私人消费恢复滞后。家庭债务高企继续制约内需回暖。
财政部与央行之间的政策分歧仍在持续。财政部长披猜在央行利率决议后再次公开呼吁央行降息，认为“当前低通胀和经济疲弱环境下，货币政策有进一步宽松的空间”。这是披猜连续第十个月向央行施压。总理佩通坦此前也多次呼吁央行“听取各方意见”。分析人士指出，双方核心分歧在于对泰铢汇率的态度——央行担忧降息可能加剧泰铢贬值和资本外流，财政部则认为泰铢适度走弱有利于出口和旅游业竞争力。泰国央行行长在6月会议后表示，央行将继续根据经济数据和通胀前景独立决定货币政策，但愿意与财政部就宏观经济政策协调进行建设性对话。
（三）越南：PMI 54.8领跑东盟，自贸区升级红利即将释放
越南经济6月在霍尔木兹海峡恢复通航和自贸区升级双重利好下强劲扩张。制造业PMI从5月的54.2进一步升至54.8，创下2025年4月以来最高水平，在东盟主要经济体中高居首位。新订单连续第八个月扩张且增速加快，产出以年内最快速度增长，新出口订单在外部需求回暖推动下恢复强劲增长。
工业生产保持强劲增长。6月工业生产指数环比增长3.5%，同比增长10.5%，上半年累计增长9.2%。进出口数据亮眼：6月货物进出口总额达970亿美元，同比增长25.1%，上半年累计进出口总额约5350亿美元，同比增长23.8%。上半年贸易逆差约95亿美元，较前五月有所扩大但总体可控。上半年实际到位FDI达112亿美元，同比增长10.1%，新增注册FDI达260亿美元，同比增长25%。上半年接待国际游客超1100万人次，同比增长20%，创历史同期最高。
通胀压力在油价回落带动下边际缓解。6月CPI环比下降0.25%，同比上涨4.31%，上半年平均CPI同比上涨4.10%，已从4月的峰值5.46%明显回落，重回政府4.5%管控目标下方。核心通胀为3.78%。越南统计总局指出，6月CPI环比下降主要受汽油价格随国际油价持续回落而下调以及食品价格稳定推动。政府总理范明政在6月政府例行会议上要求继续将全年通胀控制在4.5%以下，同时抓住霍尔木兹海峡恢复通航和自贸区3.0版升级议定书即将生效的战略机遇，全力冲刺全年7.0%至7.5%的增长目标。越南盾汇率在6月保持平稳，外资强劲流入对汇率形成有效支撑。
（四）马来西亚：央行连续第六次按兵不动，令吉维持强势
马来西亚经济6月延续稳健增长。马来西亚央行声明指出，一季度GDP增长5.3%、通胀温和、出口保持扩张，当前利率水平适宜支持经济持续增长。央行同时表示将密切关注霍尔木兹海峡恢复通航后全球大宗商品价格走势、主要经济体货币政策变化和地缘政治风险演化对国内增长和通胀前景的影响。
通胀保持温和。5月整体通胀率为1.9%，1至5月平均通胀率为1.7%，核心通胀率约为2.0%，均处于央行目标区间内。能源补贴有效缓冲了全球油价波动向国内消费者的传导，但随着政府继续推进补贴改革，下半年通胀可能温和上升。央行预计2026年全年通胀将保持在2.0%至3.0%的温和区间。
令吉延续年初以来的强势表现。6月底令吉对美元汇率在3.90至3.95区间波动，年初至今在亚洲货币中表现名列前茅，受经济增长韧性、贸易顺差稳健和外资流入共同支撑。作为能源净出口国，马来西亚相对较好地隔绝于上半年的能源危机，高能源价格对财政的正面贡献逐步显现。柔佛—新加坡经济特区6月再迎来多个数据中心和高端制造业项目落地。
（五）菲律宾：通胀率攀升至4.8%，央行宽松路径面临考验
菲律宾经济6月在霍尔木兹海峡恢复通航后呈现初步改善，但通胀高企仍是最紧迫的挑战。制造业PMI从5月的52.6回升至53.3，新订单和产出恢复增长，企业信心改善。
然而通胀形势严峻。5月通胀率加速至4.8%，创2024年8月以来最高，1至5月平均通胀率为3.0%，已突破央行2%至4%目标区间的下限。央行在6月声明中表示，尽管霍尔木兹海峡恢复通航将逐步缓解输入性通胀压力，但前期能源成本上涨的“二次效应”仍在持续传导至交通、电力和食品价格。央行将2026年全年通胀预测维持在5.0%，远超目标区间上限；2027年通胀预测维持3.8%。
货币政策面临两难。菲律宾央行在6月议息会议前释放观望信号，市场对其是否继续降息存在分歧。菲律宾央行行长雷莫洛纳此前已连续三次逆势降息（4月、5月），累计降息275个基点至3.75%，坚持“保增长优先于控通胀”的路径。但通胀率攀升至4.8%后，央行内部和外部对进一步宽松的反对声增大。穆迪分析警告，若央行在通胀持续超目标的情况下继续降息，可能损害央行信誉并引发通胀预期脱锚。最终央行将于7月举行下次议息会议，届时将综合评估霍尔木兹海峡恢复通航后通胀是否出现拐点。
（六）新加坡：制造业温和扩张，区域金融中心地位巩固
新加坡制造业6月保持温和扩张。制造业PMI维持在50以上。霍尔木兹海峡恢复通航对新加坡贸易物流和航运成本形成直接利好，航运保险费率大幅回落，集装箱和航线资源紧张状况缓解。AI驱动的电子产品需求持续为电子业提供支撑。
新加坡金融管理局在6月维持汇率政策不变。此前在4月收紧货币政策后，金管局进入观望期，评估霍尔木兹海峡恢复通航后全球通胀走势和经济增长前景。新加坡6月金融科技周成功举办，进一步巩固全球金融科技和绿色金融中心地位。政府产业转型基金继续支持先进制造、人工智能和绿色经济领域企业发展。
（七）柬埔寨：运河工程过半，经济稳步复苏
柬埔寨经济6月在能源危机消退中温和改善。制衣业开工率继续回升，服装、旅行用品和农产品出口稳步增长。美柬互惠贸易协定持续发挥作用，19%的关税税率在区内处于相对可接受水平。油价回落有效缓解了物流和原材料成本压力。
基础设施建设取得重大进展。德崇—扶南运河项目6月完成总进度约50%，主体船闸工程进入上部结构施工阶段，预计2027年底主体工程完工。运河建设累计带动沿线就业超过5万人，对建筑、运输和商贸形成显著拉动效应。
中柬二维码跨境支付系统累计交易额已突破40亿元人民币，本币结算在双边贸易中的占比继续提升。柬埔寨对中国农产品出口稳步增长，龙眼、大米和木薯等产品在中国市场份额持续扩大。
（八）老挝：通胀降至5%以下，铁路经济走廊效应扩大
老挝经济6月延续通胀回落的改善趋势。6月通胀率进一步降至4.5%左右，为2024年以来最低水平，政府2026—2030年年均通胀率控制在5%以内的目标有望提前实现。外汇储备在出口收入和中老铁路物流收益增长支撑下逐步重建。
中老铁路“黄金大通道”效应持续放大。2026年上半年货运量同比增长32%，累计运输货物突破3,500万吨。铁路沿线农产品加工、仓储物流和商贸服务产业集群持续壮大。中老铁路与中欧班列、西部陆海新通道的联运网络日趋成熟，老挝作为区域陆路物流枢纽的地位进一步巩固。世界银行6月发布的报告指出，中老铁路正将老挝从“陆锁国”加速转变为“陆联国”，铁路经济走廊对老挝中长期增长的贡献率预计将超过1.5个百分点。
（九）缅甸：危机持续，国际社会呼吁加大援助
缅甸局势6月仍处于深度危机之中。2025年3月大地震灾后重建进入第二年，但进展严重滞后。武装冲突持续阻碍救援和重建物资进入重灾区。据联合国人道主义事务协调厅统计，全国仍有超过1500万人需要人道主义援助，国际承诺捐助资金到位率不足50%。宏观经济持续萎缩，缅元大幅贬值，物价飞涨，民众生活困苦加剧。联合国秘书长缅甸问题特使6月再次呼吁各方停止敌对行动，为人道救援和经济恢复创造条件。
（十）文莱：油气收入支撑财政，经济多元化持续推进
文莱经济6月在油气出口收入支撑下保持稳定。国际油价在85—90美元/桶区间运行，为政府财政提供充裕空间。“2035宏愿”经济多元化战略有序推进，在清真食品认证、科技农业和信息技术服务等领域取得新进展。文莱政府6月宣布将加大绿色能源投资力度，推进太阳能和氢能示范项目建设。
（十一）东帝汶：入盟近周年，区域融入加速
东帝汶即将于10月迎来加入东盟一周年。入盟以来，区域市场准入条件持续改善，东盟框架下的经济合作机制逐步深化对接。“大日出油气田”开发谈判取得阶段性进展，政府积极吸引外国投资者进入油气和战略矿产勘探开发领域。非石油经济在政府投资驱动下保持增长，农业技术合作和旅游开发等领域逐步起步。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：6月，东南亚货币整体走强。印尼盾在出口商强制结汇新政预期下升值至16200附近，较5月底进一步走强。马来西亚令吉维持在3.90—3.95区间，继续保持年初以来亚洲货币中的强势表现。泰铢在旅游业回暖支撑下小幅升值。越南盾受外资强劲流入和出口增长推动保持平稳。菲律宾比索受高通胀和增长疲弱双重压力升幅有限。缅甸缅元持续无序贬值。
货币政策：各国央行政策走向持续分化。印尼央行释放三季度降息信号，市场预期7月或8月启动降息。菲律宾央行在通胀高企下暂停降息步伐，维持3.75%不变，下半年能否恢复降息取决于通胀拐点。泰国央行全票维持1.00%不变，顶住政府持续施压。马来西亚央行连续第六次维持2.75%不变，彰显对国内经济韧性的信心。新加坡金管局维持汇率政策不变。
金融市场合作：东盟与中日韩“清迈倡议多边化”共同外汇储备基金持续运行，可动用比例保持在50%。中柬二维码跨境支付系统累计交易额突破40亿元人民币。东盟多国央行就本币结算机制深化磋商，推动在区域贸易中扩大本币使用比例。
四、中国—东盟经贸合作
2026年6月，中国—东盟经贸合作保持稳中有进的良好态势。东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，2026年前五个月双方贸易总值保持稳定增长。中国自印尼进口镍加工品和棕榈油、自越南进口电子零部件、自泰国进口橡胶和热带水果、自马来西亚进口半导体的规模持续扩大。
区域互联互通持续取得突破性进展。中老铁路2026年上半年货运量同比增长32%，累计运输货物突破3500万吨，榴莲等热带水果冷链直达中国市场时间已缩短至不到3天，跨境物流效率大幅提升。雅万高铁日均客流量突破8万人次，累计发送旅客突破4000万人次，成为中印尼共建“一带一路”的标志性成果。中泰铁路一期铺轨进入最后阶段，预计2027年实现全线贯通。柬埔寨德崇—扶南运河工程完成总进度约50%，预计2027年底主体工程完工，建成后将根本性改善柬埔寨物流成本劣势。
数字经济合作不断走深。中柬二维码跨境支付系统累计交易额已突破40亿元人民币，本币结算在双边贸易中的占比持续提升。昆明面向东南亚的跨境数据枢纽功能持续增强，中国与东盟在数字贸易、智慧城市和人工智能等领域的合作项目有序推进。
在RCEP框架下，中国与东盟国家持续深化原产地累积规则利用，区域产业链供应链整合进一步提速。中方设立的“东盟农产品绿色快车道”持续发挥作用，东盟输华农产品通关效率显著提升。中国与湄公河五国在澜湄合作机制下，在跨境支付互联互通、水资源管理和农业技术合作等领域取得新进展。
五、风险与展望
展望下半年，东南亚经济在能源危机全面消退后增长前景较上半年显著改善。亚洲开发银行已将东盟2026年全年增速预测上调至4.6%。全球电子产品需求上行周期、区域消费复苏以及基础设施投资的持续拉动，将为下半年增长提供多重支撑。
不过，部分风险因素仍需密切关注。一是菲律宾通胀虽有回落预期但仍处高位，前期能源冲击的“二次效应”消退速度存在不确定性，货币政策空间受到制约。二是越南通胀虽从峰值回落但仍在4%以上运行，全年控通胀目标面临一定压力。三是印尼能源补贴支出逼近财政赤字上限，财政可持续性面临考验，可能制约后续公共投资扩张空间。四是缅甸人道危机和灾后重建滞后对区域稳定的长期挑战犹存。五是美伊协议后续执行情况以及全球经济需求恢复节奏仍是影响油价和区域增长的重要外部变量。
积极因素层面，越南凭借强劲的制造业和外资流入有望继续领跑区域增长，上半年GDP增长7.5%为全年目标的实现奠定了坚实基础。马来西亚和文莱作为能源净出口国在油价相对高位中持续受益。中老铁路经济走廊效应加速释放，老挝通胀持续回落，正走出持续四年的经济低谷。柬埔寨德崇—扶南运河工程过半，中长期增长潜力可期。印尼央行三季度有望启动降息，将为内需增长提供额外政策支撑。后续需重点关注印尼央行7月议息会议决策、各国通胀回落速度、霍尔木兹海峡通航的持续稳定性以及缅甸人道主义危机的演变。
