内部资料
《东南亚经济观察》
2026年第8期（总第20期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2026年9月5日
本期导读
2026年8月，东南亚经济在中东冲突升级与全球贸易保护主义持续的双重压力下艰难前行。美国与伊朗战争导致霍尔木兹海峡航运受阻，能源价格飙升，对区域内高度依赖能源进口的经济体形成显著冲击。与此同时，美国对华及全球贸易伙伴的关税政策持续发酵，外部需求不确定性显著升温。区域内，越南经济延续高速增长态势，上半年GDP同比增长8.18%；印尼二季度GDP增长5.29%，但8月制造业PMI降至49.8，再度落入收缩区间；泰国经济增长放缓至1.9%，8月制造业PMI为53.8，保持扩张；菲律宾8月制造业PMI大幅升至54.9，产出创九年半以来最快增速，但通胀仍远超央行目标；新加坡二季度GDP增长5.7%，制造业在AI芯片需求带动下保持强劲；马来西亚二季度GDP增长6.0%，8月制造业PMI为50.2，连续第三个月扩张；柬埔寨投资维持高增；缅甸8月制造业PMI回升至50.3，四个月来首次回到扩张区间；老挝货币持续贬值，通胀压力居高不下；东帝汶入盟进程稳步推进。中国与东盟经贸合作持续深化，前7个月双边贸易额达7444.1亿美元，同比增长24.7%，RCEP制度红利持续释放。
一、区域经济总体形势
据亚洲开发银行（ADB）7月发布的《亚洲发展展望》更新报告，受中东冲突导致的能源市场持续扰动影响，ADB将2026年发展中亚洲和太平洋地区增长预测下调至4.9%，较4月预测低0.2个百分点；将发展中东南亚增长预测下调至4.6%；区域通胀预测上调至4.3%，较4月预测高0.7个百分点。ADB警告，冲突再度升级和长期地缘政治不确定性仍是主要下行风险，可能进一步收紧能源市场、推高风险溢价并加剧通胀和外部压力。
从已公布的二季度GDP数据看，区域内部分化明显。越南（8.18%）、马来西亚（6.0%）和新加坡（5.7%）保持较快增长；印尼（5.29%）增速放缓；泰国（1.9%）明显减速；菲律宾（3.8%，ADB预测）面临滞胀压力；缅甸（2.0%，世界银行预测）和老挝在冲突与债务压力下挣扎。
制造业景气度方面，据S&P Global 9月1日发布的8月制造业PMI数据，菲律宾（54.9）、泰国（53.8）和马来西亚（50.2）处于扩张区间，缅甸（50.3）四个月来首次回到扩张区间，印尼（49.8）再度落入收缩区间。东盟整体制造业在7月已回升至52.8，为中东冲突以来最高水平，但8月数据呈现分化态势。
通胀压力方面，菲律宾通胀仍远超央行目标区间，BSP预测8月通胀将落在5.5%—6.5%；缅甸受燃料价格飙升冲击，4月通胀达到24.6%的同比高点；老挝通胀压力持续。相比之下，马来西亚、泰国和新加坡通胀处于温和低位。
外部冲击是当前区域经济面临的最大不确定性。一是中东冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，对印尼、泰国、缅甸等能源净进口国形成显著成本冲击。二是美国对华及全球贸易伙伴的关税政策持续发酵，越南、马来西亚、泰国、柬埔寨等出口导向型经济体的外部需求面临下行压力。三是美联储维持高利率立场，美元走强加剧区域内货币贬值和资本外流压力。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：增长放缓，制造业再度收缩，汇率承压
印尼经济二季度同比增长5.29%，较一季度的5.61%有所放缓。据印尼统计局8月5日发布的数据，增长主要由家庭消费（同比增长5.06%，占GDP的53.32%）、固定资产投资（同比增长6.87%）和政府支出（同比增长15.97%）拉动。制造业仍是最大贡献部门，但外部需求减弱迹象显现。值得关注的是，6月进口激增34.27%，远超出口8.84%的增速，导致贸易逆差扩大。
据S&P Global 9月1日发布的数据，印尼8月制造业PMI降至49.8，再度落入收缩区间（7月为50.2），新订单和产出均出现萎缩。通胀方面，8月CPI同比上涨3.19%，较7月的2.88%加速，但仍处于印尼央行2.5%±1%的目标区间内。汇率市场持续承压，卢比兑美元在8月下旬徘徊于17690附近，较年初明显贬值。印尼央行5月意外加息50个基点以稳定汇率，为多年来最激进的单次紧缩。
（二）泰国：增长放缓，贸易逆差急剧扩大，央行维持宽松
泰国国家经济和社会发展委员会（NESDC）8月17日发布数据显示，二季度GDP同比增长1.9%，较一季度的2.8%明显放缓，但略高于市场预期的1.8%。上半年整体增长2.4%。私人投资表现亮眼，增速创2012年以来新高，但私人消费和政府支出有所疲软。NESDC将2026年全年增长预测上调至2.0%-2.5%（中点2.2%），主要基于出口和投资的支撑。
据S&P Global 9月1日发布的数据，泰国8月制造业PMI为53.8，虽较7月的54.2略有回落，但仍处于扩张区间，显示制造业增长势头延续。通胀方面，二季度平均CPI为2.7%，全年预测维持在1.5%-2.0%的温和区间。泰铢兑美元在8月下旬收于33.0附近，较年初有所走弱。泰国央行维持基准利率在2.00%的低位，以支持经济复苏。
（三）越南：高速增长延续，外资流入强劲
越南经济继续保持区域最快增速。上半年GDP同比增长8.18%，二季度增速达8.39%，为2011年以来最高二季度增速。据越南国家统计局数据，7月工业生产指数（IIP）同比增长14.5%，环比增长1.2%；1至7月IIP同比增长11.4%，为多年来同期最高水平。
据S&P Global 8月3日发布的数据，越南7月制造业PMI升至52.9（6月为51.8），连续第13个月处于扩张区间，产出和新订单增速加快。对外贸易方面，7月出口额达530.8亿美元，同比增长25.0%；进口额566.7亿美元，同比大增41.4%，贸易顺差收窄。外资流入表现亮眼：前7个月注册FDI达380.6亿美元，同比增长58.0%；实际利用外资152.0亿美元，同比增长11.8%，创五年来同期最高水平。通胀保持可控，CPI同比上涨约3.0%，低于政府目标上限。越南央行维持基准利率4.5%不变。
（四）马来西亚：二季度增长超预期，制造业温和扩张
马来西亚央行8月14日发布数据显示，二季度GDP同比增长6.0%（一季度同比增长4.4%），环比增长2.5%（一季度环比微降0.03%），上半年整体增长5.7%。增长主要由服务业和制造业拉动，其中信息与通信技术（ICT）子行业因数据中心运营扩张而表现强劲，制造业则受益于人工智能（AI）相关电子产品出口的旺盛需求。央行行长表示，2026年全年增长有望达到预测区间4%—5%的上限附近。
据S&P Global发布的数据，马来西亚8月制造业PMI为50.2，连续第三个月处于扩张区间，但较7月的51.0有所回落。新订单增速为八个月来最快，但企业信心降至三个月低点。通胀方面，二季度headline通胀升至1.9%（一季度1.6%），core通胀则温和回落至1.9%。央行预测2026年全年通胀将维持在1.5%—2.5%的温和区间。林吉特兑美元在8月下旬稳定在4.02—4.04区间，较2025年底的疲软态势明显改善。
（五）菲律宾：制造业产出创九年半新高，通胀高位回落但仍超目标
据S&P Global 9月1日发布的数据，菲律宾8月制造业PMI升至54.9（7月为51.8），产出增长为九年半以来最快，新订单和出口订单均显著增加，企业21个月来首次增加用工，采购活动加速。这与亚洲开发银行（ADB）7月将菲律宾2026年增长预测下调至3.8%（此前4.4%）形成对比，显示制造业复苏与整体宏观经济疲软并存。
通胀方面，菲律宾央行（BSP）8月28日预测8月headline通胀将落在5.5%—6.5%区间。此前6月通胀为6.4%，4月曾高达7.2%，虽呈回落趋势但仍远高于BSP 2%—4%的目标区间。ADB将2026年通胀预测大幅上调至5.9%（此前4.0%），为东南亚经济体中上调幅度最大。为应对通胀压力，BSP在6月将政策利率上调25个基点至4.75%，为连续第二次加息。比索兑美元在8月底约为58.3，汇率压力持续。
（六）新加坡：AI芯片需求带动制造业强劲增长
新加坡贸工部7月14日发布的先行估算显示，二季度GDP同比增长5.7%，虽较一季度的6.3%有所放缓，但仍远超市场预期。制造业是最大增长引擎，同比扩张12.2%（一季度8.0%），主要受电子和精密工程集群拉动，AI相关半导体及半导体制造设备需求持续旺盛。化学品和生物医药制造则因中东冲突导致的原料供应中断而出现收缩。
服务业整体扩张4.6%，其中批发零售和运输仓储增长6.3%，信息通信、金融保险和专业服务增长3.9%。建筑业增长6.2%，但较一季度的12.9%明显放缓。通胀5月维持在1.8%，为2024年9月以来最高水平。新元兑美元在8月下旬稳定在1.27附近，表现相对坚挺。
（七）柬埔寨：投资热潮延续，区域贸易深度融合
柬埔寨投资势头持续强劲。据柬埔寨发展理事会（CDC）数据，2026年一季度批准投资项目146个，总投资额25亿美元，创造8.2万个就业岗位；1至5月累计批准项目225个，投资额32.6亿美元，创造13.2万个就业岗位。中国仍是最大外资来源国，占一季度批准投资额的46.77%。主要投资领域包括经济特区、风电、电动汽车组装、轮胎厂和五星级酒店等。
对外贸易方面，柬埔寨与东盟成员国贸易在前7个月达到116.8亿美元，同比增长20.7%，占其全球贸易总量的25.6%。越南、新加坡、泰国、马来西亚和印尼为其前五大区域贸易伙伴。柬埔寨—中国自由贸易协定、RCEP及双边自贸安排持续发挥贸易促进作用。全年经济增长预计维持在5%左右。
（八）老挝：货币贬值与通胀压力持续，债务风险犹存
老挝经济继续面临严峻的外部失衡挑战。基普兑美元汇率在8月底约为22400，较2016年水平贬值超过177%，尽管2026年以来汇率波动相对平稳。老挝央行7月宣布五项优先措施以控制通胀，目标将2026年平均通胀率控制在7%以下。据IMF预测，老挝2026年通胀率平均为9.6%，在东南亚处于最高水平之列。
外债方面，尽管对中国的债务偿还已延期至2026年，但公共债务占GDP比重仍高达约70%，处于高风险区间。电力出口至泰国和越南提供了一定外汇收入，但尚不足以明显改善国际收支。货币政策持续收紧以稳定汇率，但这也抑制了国内需求。中国—老挝铁路上半年进出口货值达171.7亿元人民币，同比增长33.8%，成为区域经济合作的重要亮点。
（九）缅甸：冲突加剧，燃料冲击推升通胀至四年新高
缅甸经济形势持续恶化。世界银行6月发布的《缅甸经济监测》报告指出，受中东冲突引发的燃料价格飙升冲击，缅甸通胀在4月达到24.6%的同比高点，预计全年通胀率将接近28%。缅甸90%的燃料依赖进口，霍尔木兹海峡航运受阻对其影响尤为严重。世界银行将2026/27财年经济增长预测从3%下调至2%，为连续下调。
持续不断的武装冲突严重破坏农业、贸易和制造业，大规模流离失所问题加剧。缅元大幅贬值，边境贸易因网络诈骗中心和电力短缺问题而大幅下降。世界银行警告，最近的冲击继续暴露出深层的结构性脆弱性，如果没有经营环境的持续改善，复苏可能仍然脆弱。联合国亦警告，严峻冲突恐将缅甸推向更深的崩溃。
据S&P Global 9月1日发布的数据，缅甸8月制造业PMI回升至50.3，为四个月来首次回到扩张区间（7月为49.3），显示制造业出现边际改善迹象，但整体经济基本面仍极为脆弱。
（十）文莱：油气收入平稳，多元化探索加速
文莱经济维持温和增长态势，油价稳居高位支撑了政府财政。2026年，文莱政府进一步推进2035宏愿下的经济多元化战略，在清真食品认证、可再生能源和信息通信技术领域加大投资力度，吸引外资参与非油气产业发展。通胀维持低位，2024年CPI仅0.5%，预计2026年继续保持温和。汇率稳定，财政纪律持续保持。
（十一）东帝汶：入盟进程进入冲刺阶段，经济转型机遇显现
东帝汶加入东盟进程进入冲刺阶段，各项法律和制度对接工作有序进行。2026年4月，世界银行发布《东帝汶经济报告2026》，主题为升级：东盟成员资格如何支持东帝汶的经济转型，强调入盟将在扩大市场准入、增强投资者信心和深化区域经济一体化方面带来重大机遇。东帝汶将于2029年担任东盟轮值主席国，这被视为展示其区域融入成果的重要契机。
经济表现方面，自2023年以来，在石油基金支撑下，东帝汶宏观经济保持相对稳定，旅游业和国内收入有所改善。然而，经济高度依赖石油基金的结构未变，非石油领域就业创造能力不足。政府加大基础设施投入带动建筑和服务业增长，但农业现代化和旅游开发尚处起步阶段。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：8月，东南亚货币走势分化。林吉特在强劲经济基本面和外资流入支撑下表现稳健，兑美元稳定在4.02—4.04区间。新元兑美元维持在1.27附近，反映新加坡制造业的强劲表现。泰铢受贸易逆差扩大和经济增长放缓影响有所走弱，兑美元收于33.0附近。印尼卢比在经常账户赤字扩大和进口激增压力下贬值至17690左右。菲律宾比索在通胀高企和央行加息背景下承压，兑美元约为58.3。越南盾在强劲出口和外资流入支撑下相对稳定。老挝基普和缅元持续贬值，压力显著。
货币政策：区域内货币政策分化明显。菲律宾央行在6月将基准利率上调25个基点至4.75%，为连续第二次加息，以应对远超目标的通胀。印尼央行5月意外加息50个基点，为多年来最激进的单次紧缩，以遏制卢比贬值。越南央行维持基准利率在4.5%不变。马来西亚央行维持利率不变，通胀温和为其提供了政策空间。泰国央行维持基准利率在2.00%的低位，以支持经济复苏。新加坡金融管理局维持汇率升值区间以应对输入性通胀。
金融市场合作：8月，区域内本币结算机制合作持续深化。柬埔寨与中国加快探讨二维码跨境支付系统落地细节，旨在降低游客和贸易商的汇兑成本。中国—老挝铁路货运服务已扩展至19个国家和地区，货物品类超过3900种。多国央行就减少对第三方货币依赖、推进本币结算展开磋商。
四、中国—东盟经贸合作
2026年前7个月，中国与东盟经贸合作在复杂外部环境下继续保持强劲增长。据海关总署9月1日发布的数据，前7个月双边贸易总额达7444.1亿美元，同比增长24.7%，占中国外贸总值的21.8%。其中，上半年双边贸易额为4.34万亿元人民币（约合6430亿美元），同比增长18.2%，中间品贸易增长24.5%至2.86万亿元，占双边贸易总额的约三分之二，反映产业链供应链整合日趋深入。
RCEP制度红利持续释放。据中国海关5月发布的数据，前4个月中国与RCEP其他14个成员国贸易额达5.18万亿元人民币，同比增长20%，占中国外贸总值的32%。RCEP累积原产地规则使企业能够更灵活地配置区域供应链，降低关税成本。以安徽三力机械有限公司为例，该公司使用韩国精密五金和泰国橡胶组件生产汽车零部件出口至印尼和马来西亚，2026年前5个月对东盟出口达2800万元，同比增长超10%，RCEP原产地证书帮助客户节省关税超200万元。
基础设施互联互通持续推进。中老铁路上半年进出口货值171.7亿元，同比增长33.8%，热带水果进口增长25.8%至4.22亿元。广西南宁至越南的货运班列已由每周三班增至每日一班。平陆运河即将于9月试通航，将成为西部陆海新通道的骨干工程，将西南地区至出海口的内河航程缩短560公里以上。柬埔寨德崇—扶南运河和中柬铁路项目加快推进，雅万高铁客流和货运量持续攀升。
投资合作方面，中国企业在泰国罗勇工业区、越南SLP工业园等东盟重点园区已建立超过30个项目。重庆与东盟一季度贸易额达364.8亿元，同比增长30.2%。中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续5年为中国第一大贸易伙伴，双边经贸关系的制度性基础日益稳固。
五、风险与展望
展望后续，东南亚经济面临的主要风险包括：一是中东冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻导致能源价格高企，对印尼、泰国、缅甸等能源净进口国形成显著成本冲击，并可能通过供应链传导至制造业。二是美国关税政策持续发酵，贸易保护主义升温对越南、马来西亚、泰国、柬埔寨等出口导向型经济体构成外部需求不确定性。三是缅甸冲突不断升级，老挝高通胀与债务压力并存，脆弱国家宏观经济稳定性进一步下降。四是全球金融环境趋紧预期反复，美联储维持高利率立场，可能加剧资本流动波动和汇率压力。
积极因素方面，RCEP制度红利持续释放，中国—东盟自贸区3.0版谈判积极推进，数字经济、绿色能源和基础设施互联互通等领域合作前景广阔。东南亚年轻的人口结构、加速的城市化进程、部分国家强劲的基础设施投资，以及中国对东盟内需拉动的增强，均为区域经济增长提供支撑。各国央行在通胀压力分化背景下的政策空间有所差异，但整体仍具备应对外部冲击的弹性。
后续需重点关注：一是美国关税政策在9月的进一步落地情况及对区域出口的冲击程度；二是中东冲突走向及其对能源价格和供应链的持续影响；三是印尼卢比、菲律宾比索等货币的汇率稳定性及央行政策应对；四是泰国、菲律宾等国央行后续利率决策；五是缅甸局势走向及对华边境贸易影响；六是中国—东盟自贸区3.0版谈判收官进展。
