内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第4期（总第4期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年5月5日
本期导读
2025年4月，东南亚经济遭遇“特朗普关税风暴”正面冲击。美国4月2日正式宣布对全球贸易伙伴加征“对等关税”，东南亚多国首当其冲：越南被加征46%、泰国36%、印尼32%、马来西亚24%、柬埔寨49%，远超市场此前预期。区域制造业PMI应声全线回落，越南跌至近两年新低，泰国加速收缩，马来西亚维持荣枯线下，仅印尼和菲律宾守在扩张区间。各国央行紧急应对：菲律宾和印尼率先降息，新加坡放宽汇率政策区间。越南积极对美展开贸易谈判，承诺扩大自美进口并加强原产地审查。缅甸大地震灾后重建全面展开。中国—东盟合作逆势提速，习近平主席对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问，自贸区3.0版谈判进入收官阶段。面对“规则重塑”的严峻挑战，东南亚经济展现被动调整中的政策韧性。
一、区域经济总体形势
4月，美国“对等关税”政策落地成为东南亚经济的分水岭事件。根据4月2日公布方案，柬埔寨总体税率达49%、越南46%、泰国36%、印尼32%、马来西亚24%，此后美方虽宣布给予90天暂缓期并将部分税率降至10%，但政策反复加剧了出口订单的观望与断档。
受冲击影响，区域制造业PMI全面承压。越南从49.6进一步跌至47.8，创2023年6月以来新低；泰国从49.9降至48.5；马来西亚继续在荣枯线下徘徊；缅甸受地震与冲突双重打击深陷收缩。菲律宾和印尼则凭借内需体量相对稳健，PMI分别维持在53.8和51.9。亚洲开发银行在4月下旬更新展望，将2025年东盟整体经济增速预测从此前的4.7%下调至4.1%，并指出若关税僵局持续至下半年，增速可能进一步降至3.5%以下。
面对骤然而至的外部冲击，区域内货币与财政政策迅速转向宽松。菲律宾、印尼率先降息，泰国央行释放降息信号，新加坡金融管理局放缓汇率升值步伐。越南加快与美方沟通，提出扩大自美进口、加强原产地证审查等应对方案。在此背景下，东南亚经济在“被动承压”中摸索新的平衡。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：内需托底，央行降息应对
印尼4月制造业PMI从52.8回落至51.9，但仍连续第52个月维持扩张，内需主导型结构在当前环境下相对抗跌。4月贸易顺差扩大至38.3亿美元，创近半年新高，主要得益于进口收缩幅度大于出口降幅。受美国加征32%关税及全球需求疲弱影响，印尼棕榈油、纺织品和鞋类出口订单明显下降，政府积极推进出口市场多元化，加大对东盟、中东和非洲的开拓力度。
通胀保持温和，3月CPI同比为1.9%，连续处于目标区间下沿。印尼央行4月16日宣布将基准利率下调25个基点至5.50%，为年内第二次降息，旨在前瞻性应对关税冲击可能扩大的内需疲弱。央行行长表示，必要时将进一步宽松，同时将加强汇率干预以稳定印尼盾。全年经济增速预测从此前的5.0%至5.2%小幅下调至4.8%至5.0%。
（二）泰国：关税重压，制造业加速收缩
泰国被加征36%关税，制造业PMI从49.9降至48.5，新出口订单创年内最大降幅。电子产品、汽车零部件、橡胶制品三大对美出口主力行业受到直接冲击。旅游业仍为经济提供了缓冲，4月宋干节期间入境游客同比进一步增长，中国和印度游客增幅显著。财政端，政府宣布将出台总额约500亿泰铢的企业纾困计划，重点帮助出口型中小企业渡过订单断档期。
央行层面，在上月降息基础上，4月议息会议虽维持利率不变，但会议纪要显示多名委员认为“若出口滑坡持续，需果断进一步宽松”。家庭债务高企仍是内需提振的长期制约。
（三）越南：关税冲击最甚，紧急应对展开
越南是被加征关税幅度最高的经济体之一，总体税率达46%，远超市场预期的15%至20%，对高度依赖对美出口的经济构成严峻挑战。4月制造业PMI从49.6跌至47.8，新出口订单指数深度收缩至2023年5月以来最低。电子、纺织和鞋类出口企业普遍反映美国客户暂停下单或要求重新谈判价格。
越南政府迅速行动。4月上旬，越共中央总书记苏林与美国总统特朗普通话，越方提出将扩大自美采购飞机、液化天然气和高科技设备，并将加强对转口贸易商品的原产地审查，防止第三国借道越南规避关税。美方随后将越南列入90天关税暂缓名单，税率暂时降至10%，但谈判结果仍存高度不确定性。越南央行将越盾每日交易区间从±5%扩大至±8%，增强汇率弹性以吸收外部冲击。世界银行将2025年越南GDP增速预测从此前的6.8%下调至5.8%。
（四）马来西亚：内需外需分化，政策空间充裕
马来西亚被加征24%关税，4月制造业PMI降至48.5，外需订单延续收缩态势。半导体封装、棕榈油深加工等行业面临美国客户压价和订单转移压力。但内部需求维持温和增长，服务业和建筑业持续扩张。通胀保持温和，3月CPI同比为1.6%，为央行维持宽松政策提供充分空间。
政策层面，马来西亚政府宣布将加快推进“柔佛—新加坡经济特区”和东海岸铁路建设，以投资稳增长。央行维持隔夜政策利率在3.00%不变。值得关注的是，中国企业将部分面向美国市场的产能转移至马来西亚的趋势仍在持续，中长期来看或获得额外的产业转移红利。
（五）菲律宾：内需驱动抗跌，央行率先降息
菲律宾凭借内需驱动型结构表现出较强抗跌性。4月制造业PMI录得53.8，尽管较前月小幅回落，仍在东盟六大经济体中排名第一。通胀持续走低，3月CPI同比降至1.7%，为四年多来最低水平，远低于央行2%至4%的目标区间。
得益于通胀显著回落和实际利率偏高，菲律宾央行4月10日宣布将基准利率下调25个基点至5.50%，成为区内首个应对关税冲击而启动宽松的央行。央行行长表示，通胀走低为货币政策“先发制人”提供了充分空间，后续仍有进一步降息可能。不过，业务流程外包和电子产品出口遭关税波及的风险仍需警惕。
（六）新加坡：全面承压，MAS调整汇率政策
新加坡属高度开放的外向型经济体，受关税冲击最为敏感。4月制造业PMI从50.0降至49.5，自2023年中以来首次跌入收缩区间。电子业PMI进一步降至48.9，新出口订单持续走弱。服务业扩张动能减弱，金融、贸易和物流行业同步放缓。
4月14日，新加坡金融管理局在半年一度的政策声明中宣布小幅调降新加坡元名义有效汇率政策区间的升值斜率，这是自去年以来首次放宽货币政策立场，以应对经济增长下行风险。新加坡贸易与工业部将2025年全年GDP增速预测从此前的1%至3%下调至0.5%至2%。总理黄循财表示，新加坡正面临“自疫情以来最严峻的外部考验”。
（七）柬埔寨：高关税冲击大，政策应对积极
柬埔寨面临49%的总体关税税率，在东南亚国家中受冲击最大。服装、鞋类和旅行用品是出口支柱，对美出口占其总出口逾30%，关税将严重削弱竞争力。4月部分国际买家已暂缓在柬埔寨的订单投放，制衣厂开工率开始下降。
然而，柬埔寨经济仍有积极支撑面。中柬经贸合作持续深化，二维码跨境支付系统正式上线运行，德崇—扶南运河项目加速推进施工准备。柬埔寨对中国出口农产品稳步增长，部分对冲了对美出口压力。
（八）老挝：通胀持续回落，中老铁路辐射增强
4月通胀率从25%附近进一步回落至22%左右，但仍处于极高水平。基普继续对主要货币贬值，进口商品价格压力持续。宏观经济脆弱性未根本缓解，外汇储备不足及外债偿还压力依然突出。
中老铁路成为经济亮点。一季度货运量同比增长约20%，中国经老挝至泰国的跨境货运量持续攀升，老挝正逐步从“陆锁国”向“陆联国”转化。为应对外部支付压力，政府加快推动矿业和电力出口，但结构性改革进展仍缓慢。
（九）缅甸：震后重建开启，局势依旧严峻
3月底大地震造成严重人员伤亡和基础设施损毁。4月，联合国主导的国际人道救援与灾后评估全面展开，东盟协调中心投入运作，中国、印度等国家提供了救援物资和医疗队支持。灾后重建初期估算需求超过百亿美元，而缅甸外汇储备极为有限，国际援助和多边金融机构支持不可或缺。
宏观经济方面，缅甸GDP萎缩预计加深，缅元持续大幅贬值，通胀居高不下。世界银行警告，缅甸可能陷入深度、长期的经济与人道主义叠加危机。边境贸易在电力短缺和冲突影响下进一步萎缩。
（十）文莱：油价支撑，波动中保持稳定
文莱经济继续维持温和增长态势，油气出口收入在高油价支撑下维持稳健。4月政府加快推进清真产业集群和信息通信技术基础设施建设等经济多元化项目。通胀低位运行，汇率稳中有升，财政与外部缓冲充足，整体抗风险能力在区域内相对较强。
（十一）东帝汶：入盟冲刺，经济结构待转型
东帝汶年内正式加入东盟前景明确，各项法律与制度对标工作进入尾声。总统奥尔塔表示加入东盟将带来难得的区域市场准入机遇。但经济高度依赖石油基金的结构性问题短期难以解决，非石油领域就业创造能力弱小，私营经济发展任重道远。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：4月，受关税冲击与美国利率预期波动共同影响，东南亚货币普遍承压。泰铢对美元较月初贬值超过1.5%，越盾在央行扩大交易区间后阶段性走弱，印尼盾在央行干预下相对稳定。新加坡元在金融管理局放宽政策立场后小幅走软。老挝基普和缅元贬值压力最为突出。
货币政策：菲律宾央行4月10日降息25个基点，开启区域内应对关税冲击的宽松先声。印尼央行4月16日跟进降息25个基点，属前瞻性宽松操作。新加坡金融管理局调降汇率政策区间升值斜率。泰国央行虽维持利率不变，但释放鸽派信号。越南央行将汇率交易区间从±5%进一步扩大至±8%。
金融市场合作：中国与柬埔寨二维码跨境支付系统正式上线运行。东盟与中日韩探讨在“清迈倡议多边化”框架下增强区域金融安全网的可行性，以应对可能扩大的外部冲击。
四、中国—东盟经贸合作
2025年4月，中国—东盟合作在“特朗普关税风暴”下逆势提速，高层互动最为瞩目。4月14日至18日，习近平主席对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问，这是本年度中国元首首次出访，凸显东南亚在中国外交全局中的优先地位。
访问期间，中越签署互联互通、数字经济、农业等领域45项合作文件，中方宣布扩大自越进口优质农产品和高技术零部件；中马就深化“两国双园”和东海岸铁路合作达成新共识；中柬正式启动德崇—扶南运河主体工程建设，并落实二维码跨境支付全面运行。
经贸数据方面，2025年一季度中国对东盟出口同比增长15.2%，自东盟进口增长3.8%，东盟继续稳居中国第一大贸易伙伴。RCEP制度红利持续释放，中国—东盟自贸区3.0版谈判加速收官，有望于年内正式签署，将首次覆盖数字经济、绿色经济和供应链互联互通等新议题。在美国大幅加征进口关税的背景下，东亚区域内部贸易和产业整合被进一步催化，中国—东盟产业链联动更为紧密。
五、风险与展望
展望二季度后半段，东南亚经济面临的风险较上月进一步上升：一是美国“对等关税”后续走向仍存高度不确定性，90天暂缓期内谈判结果将直接决定越南、柬埔寨、泰国等国出口导向型产业的景气走势；二是全球贸易收缩可能产生连锁反应，东亚供应链网络面临被动重组压力；三是国际大宗商品价格波动加剧，石油净进口国成本承压；四是缅甸震后重建资金缺口巨大，可能对区域发展与援助资源形成持续占用；五是部分国家企业外债和主权债务风险上升。
积极方面，关税冲击客观上正在加速区域内贸易一体化进程。中国—东盟自贸区3.0版、RCEP深化实施以及产业链近岸布局，为中长期区域合作提供了框架性支撑。货币政策转向宽松有助于部分经济体对冲外部需求下滑。后续应重点关注：美国关税暂缓期各国谈判进展及90天后最终方案；东盟与中日韩金融安全网强化进展；习近平主席访问成果落地实施情况；缅甸地震灾后重建国际承诺落实进度。
