内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第7期（总第7期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年8月5日
本期导读
2025年7月，东南亚经济在“对等关税”暂缓窗口关闭后的新格局中加速重塑。美国于7月初公布最终关税方案，越南凭框架协议获得18%的差异化税率，柬埔寨仍面临49%的高额关税，泰国税率定为32%，各国出口前景随之显著分化。越南PMI跃升至52.1创15个月新高，柬埔寨制衣业遭受严重冲击，菲律宾和印尼凭内需韧性保持扩张。货币政策方面，菲律宾央行7月启动年内第二次降息，泰国央行时隔五个月再度降息，区域宽松周期向纵深推进。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书法律审核全面完成，定于9月正式签署，习近平主席访问新加坡并出席中国—东盟建立对话关系35周年纪念峰会，区域合作迈入历史性新阶段。
一、区域经济总体形势
7月，美国关税暂缓窗口正式关闭，东南亚各国迎来差异化关税格局的落地。越南凭借6月达成的框架协议，获得电子产品与纺织品税率降至18%的阶段性安排；泰国最终税率定为32%；柬埔寨仍面临49%的高额关税，成为区域内受冲击最甚者。关税格局的明朗化带来双重效应：越南、马来西亚等获得相对低税率的国家，企业订单开始修复；柬埔寨、泰国部分行业订单仍在萎缩。
区域制造业景气度随之显著分化。越南PMI升至52.1，创15个月新高；菲律宾维持在53.2的高位，继续领跑；印尼保持在扩张区间；泰国PMI微升至49.5，仍在荣枯线下但降幅收窄；马来西亚和新加坡仍处于收缩区间。亚洲开发银行7月下旬发布《亚洲发展展望》更新报告，将东盟2025年整体增速预测维持在4.1%，但将柬埔寨下调至4.3%，越南上调至6.5%，反映关税差异化落地后的不对称影响。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：出口创新高，货币政策按兵不动
印尼经济7月延续稳健运行。制造业PMI录得51.2，连续第55个月扩张。受差异化关税格局明朗化及中国需求拉动，7月出口同比增长约12%，对华镍加工品和棕榈油出口创历史新高。贸易顺差维持高位，央行外汇储备稳中有升。
通胀保持温和，处于央行目标区间下沿。印尼央行7月16日议息会议维持基准利率5.50%不变，为连续第二次按兵不动。央行行长佩里·瓦吉约表示，前期累计75个基点的降息正在向实体经济传导，当前利率水平兼具稳增长与稳汇率功能。全年GDP增速有望保持在5.0%至5.2%区间。印尼经济统筹部长透露，政府正在制定新的投资激励措施，吸引在关税冲击下寻求产能布局调整的外国企业。
（二）泰国：出口增长放缓，央行再度降息
泰国经济7月面临关税冲击与内需不振的双重压力。制造业PMI录得49.5，仍处收缩区间但较上月微升，新出口订单降幅有所收窄。出口端，7月出口同比增长约10%，增速较上半年明显放缓，电子产品对美出口受32%税率影响开始显现。旅游业方面，暑期赴泰中国游客数量有所回升，但恢复程度仍不及预期。
货币政策层面，泰国央行7月23日宣布将基准利率下调25个基点至1.75%，为2月以来的年内第二次降息。央行声明指出，关税对出口的负面冲击逐步显现，私人投资和消费信心偏弱，降息旨在为经济提供进一步支撑。财政端，政府500亿泰铢纾困计划进入实施阶段，重点帮助中小出口企业维持运营。对美关税谈判仍在进行中，泰方希望在农产品和数字服务等领域寻求折中方案。
（三）越南：框架协议红利释放，制造业强势回升
越南成为7月区域内最大亮点。6月与美国达成的框架协议红利开始释放，电子产品、手机和纺织品订单显著回升。制造业PMI从6月的50.3跃升至52.1，创15个月新高，新出口订单指数创2024年以来最高水平。7月出口同比增长约28%，对美出口增幅超过35%，三星、富士康等主要电子厂商产能利用率回升至90%以上。
上半年GDP同比增长6.4%，工业和建筑业增加值增长10.2%，外国直接投资到位资金增长9.1%。世界银行8月初将越南全年增速预测进一步上调至6.8%，在东盟名列前茅。不过，框架协议的细化执行条款仍在中越美三方博弈中，原产地规则的严格执行可能对部分转口贸易业务产生挤出效应，越方在平衡美国要求和产业链稳定之间仍需审慎操作。
（四）马来西亚：柔新特区成亮点，外需开始企稳
马来西亚经济7月逐步趋稳。制造业PMI从6月的49.2微升至49.7，接近荣枯线，新订单降幅收窄。出口端，半导体和棕榈油对华出口稳步增长，部分对冲了对美出口的下滑。柔佛—新加坡经济特区建设加速，7月新增投资承诺超过60亿令吉，涉及数据中心、智能制造和物流仓储等领域。柔新高铁可行性研究完成，两国领导人商定将于年底前就启动建设作出决定。
马来西亚央行维持隔夜政策利率在3.00%不变。通胀低位运行，为后续宽松预留空间。对美关税24%的税率在区内处于中等偏低水平，加之对美出口占比有限，总体冲击可控。政府加快推进“柔新经济特区”和东海岸铁路等重大项目，以投资稳增长。
（五）菲律宾：内需韧性突出，央行年内第二次降息
菲律宾经济7月保持区内最强内需韧性。制造业PMI录得53.2，继续领跑东盟。通胀进一步走低至1.3%，创数十年来最低水平，为货币政策持续宽松提供了绝对充分的窗口。菲律宾央行7月17日宣布将基准利率下调25个基点至5.25%，为4月以来的年内第二次降息。央行行长雷莫洛纳明确表示，当前通胀环境允许“果断”的宽松操作，市场对年内第三次降息的预期随之升温。
国际货币基金组织在7月发布的菲律宾第四条磋商报告中，将全年增速预测上调至5.9%。海外劳工汇款稳定增长，业务流程外包行业暂未受美国贸易政策明显波及。第二季度失业率降至4.0%，就业结构持续改善。菲律宾凭借庞大的内需市场和充足的宏观政策空间，在区域内发挥稳定锚的作用。
（六）新加坡：制造业持续承压，服务业提供支撑
新加坡外向型经济7月继续承压。制造业PMI录得49.3，连续第四个月低于50。电子业PMI降至48.3，连续第五个月收缩，半导体和精密工程需求疲软是主因。第二季度GDP同比增长0.8%，较一季度的3.8%大幅放缓，但环比折年率转正，避免了连续两个季度负增长的技术性衰退。服务业维持温和扩张，金融保险和旅游会展行业提供了一定缓冲。
新加坡金融管理局在4月放宽汇率政策后按兵不动，市场关注10月政策声明中是否进一步调整。总理黄循财7月下旬在国会发表讲话，宣布将设立“产业转型基金”，首批规模50亿新元，重点支持先进制造、绿色能源和人工智能领域，以增强经济抗风险能力和中长期竞争力。
（七）柬埔寨：高关税重创制衣业，经济增速大幅下调
柬埔寨7月遭受关税冲击最甚。美国对97%输美商品维持49%的综合税率，没有列入差异化减免安排。7月制衣业开工率进一步下滑至约45%，金边和西哈努克港多家中型制衣厂停业或裁员，约8万名工人受影响。国际品牌商持续转移订单，孟加拉国和斯里兰卡成为主要受益方。政府已将全年增长预期进一步下调至4.0%，为近十年来最低。
柬埔寨政府加大寻求替代市场力度。对中国的大米、龙眼和木薯出口稳步增长，中柬自贸协定项下优惠利用率提高至85%以上。德崇—扶南运河项目7月进入全面施工阶段，中方提供工程技术支持和金融保障，建成后将大幅降低柬埔寨外贸物流成本。中柬二维码跨境支付系统月交易笔数突破百万，本币结算占比提升。但基础设施投资的拉动效应需要中长期显现，短期内制衣业就业危机仍是最大挑战。
（八）老挝：通胀降至20%以下，中老铁路辐射力增强
老挝经济7月出现边际改善迹象。通胀率从6月的约20%进一步回落至18%左右，为2024年以来最低水平，但仍属全球高位。基普贬值压力有所缓解，铁路出口收入增加为外汇供给提供边际支撑。
中老铁路7月货运量再创新高，年累计运输货物突破1500万吨，同比增长30%。中老铁路与西部陆海新通道实现常态化联运，东南亚经老挝至中国西部、中亚和欧洲的多式联运通道日趋成熟。铁路沿线的农产品加工、仓储物流和商贸服务就业岗位持续增长。但外汇储备薄弱、外债偿还压力及财政纪律松弛等深层次问题仍待根本解决，世界银行7月呼吁老挝加快结构性改革并完成债务重组谈判。
（九）缅甸：半年震后重建困境，人道危机持续
缅甸“3·28”大地震四个月后，重建进度远不及预期。联合国人道主义事务协调厅7月底报告指出，国际承诺援助资金到位率仅约40%，大量家庭仍住在临时安置点，随着雨季深入，水媒疾病和粮食短缺风险上升。电力恢复缓慢，主要城市每日停电时间未见明显缩短。冲突持续阻碍救援和重建物资进入部分地区。宏观经济方面，缅元继续大幅贬值，通胀高企，边境贸易萎缩，2025财年GDP预计萎缩超过1.5%。联合国秘书长缅甸问题特使7月向安理会汇报时称，缅甸正深陷“冲突—贫困—人道危机”的恶性循环，亟需国际社会加大关注和援助力度。
（十）文莱：能源收入稳健，经济多元稳步推进
文莱经济7月保持稳定。油气出口收入在高油价支撑下维持稳健，政府财政和外汇储备充足。“2035宏愿”经济多元化战略稳步推进，7月政府在清真食品认证和水产养殖领域推出新的投资激励措施。文莱投资局与中国企业就深化油气下游加工合作进行磋商。通胀维持低位，外部账户健康，整体抗风险能力在区域内保持领先。
（十一）东帝汶：入盟倒计时，多方合作提速
东帝汶距正式加入东盟仅余约三个月，各项准备工作进入最后冲刺阶段。7月，东帝汶与东盟轮值主席国就入盟仪式安排达成一致。经济层面，科罗纳多总统签署行政令，设立经济特区筹备办公室，计划在帝力近郊设立面向东盟市场的加工贸易区。中国—东帝汶农业技术示范中心7月投入使用，将帮助东帝汶提高水稻和玉米单产。非石油GDP在政府投资拉动下稳健增长，但私营部门发展仍任重道远。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：7月，东南亚货币分化加剧。越盾在中美越框架协议落实后升值1.2%，为区内表现最佳货币。泰铢受央行降息影响先跌后稳，月终基本持平。印尼盾在央行维稳干预下保持稳定。新加坡元小幅走弱。老挝基普受益于铁路出口收入增加，贬值幅度收窄。缅元继续处于无序贬值状态。
货币政策：泰国央行7月23日降息25个基点至1.75%，为年内第二次降息。菲律宾央行7月17日降息25个基点至5.25%，也是年内第二次降息。马来西亚、印尼和新加坡央行当月按兵不动。至此，2025年以来区内已有印尼（三次累计75个基点）、菲律宾（两次累计50个基点）、泰国（两次累计50个基点）实施了降息，货币政策宽松周期向纵深推进。
金融市场合作：东盟与中日韩共同外汇储备基金“清迈倡议多边化”扩容至3000亿美元于7月15日正式生效。东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）获得成员国授权，新增跨境资本流动监测和预警功能。中国与湄公河五国在7月召开的澜湄合作外长会上，同意设立“澜湄跨境支付合作工作组”，推进本币结算在区域贸易中的使用。
四、中国—东盟经贸合作
2025年7月，中国—东盟高层互动活跃，经贸合作成果丰硕。7月15日至17日，习近平主席访问新加坡，并出席中国—东盟建立对话关系35周年纪念峰会。这是继4月访问越南、马来西亚、柬埔寨后，中国领导人对东南亚的又一次重要出访。峰会在新加坡举行，东盟十国领导人悉数出席。
峰会发表的联合声明宣布，中国与东盟关系正式升级为“全面战略伙伴关系2.0版”，确立数字经济、绿色发展和蓝色经济作为下一阶段三大优先合作支柱。双方重申坚定支持多边主义、自由贸易和区域经济一体化，携手应对全球性挑战。中国宣布将在未来五年向东盟国家提供总额1000亿元人民币的贸易融资便利化额度，支持区域产业链供应链稳定畅通。
自贸区建设方面，中国与东盟经贸部长7月20日在新加坡举行会议，确认中国—东盟自贸区3.0版升级议定书已完成全部法律审核，定于9月中国—东盟领导人会议期间正式签署。升级议定书将在十个领域全面提升双边贸易投资自由化便利化水平。基础设施互联互通持续推进：中老铁路上半年货运量突破1200万吨，同比增长29%；雅万高铁日均客流量突破6.5万人次；中泰铁路一期全面铺轨；柬埔寨德崇—扶南运河进入主体施工阶段。习近平主席访问新加坡期间，中新宣布将共同推进中新广州知识城和苏州工业园升级版建设，深化在人工智能、生物医药和绿色金融等前沿领域合作。
五、风险与展望
展望下半年，东南亚经济面临的风险呈现结构性分化特征：一是关税差异化格局固化，柬埔寨因高税率面临制衣业持续萎缩风险，越南和马来西亚虽获得缓解但需持续满足美方要求，任何合规瑕疵都可能引发关税回调；二是全球需求前景仍不明朗，新加坡制造业连续收缩是重要预警信号；三是中东局势持续紧张推动油价高位运行，石油净进口国面临的生产成本和通胀压力持续上升；四是缅甸人道与经济危机持续发酵，对边境贸易和区域安全的溢出效应值得警惕；五是美国经济放缓的可能性上升，如果美国内需走弱将直接影响对东盟出口产品的吸纳能力。
积极因素方面，中国—东盟关系升级为“全面战略伙伴关系2.0版”及自贸区3.0版升级议定书的即将签署，为区域经济一体化提供了更高层级的制度保障。区内宽松货币周期向纵深推进，菲律宾和印尼等内需驱动型经济体政策空间充裕。中老铁路、雅万高铁等旗舰项目的持续放量正有力促进区域互联互通和贸易便利化。后续需重点关注：中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署后的具体落实安排；柬埔寨对美谈判能否在年内取得转机；菲律宾、印尼等国后续降息节奏；国际油价走势及对区内输入性通胀的影响；缅甸人道与安全形势的演变及对区域的影响。
