内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第8期（总第8期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年9月5日
本期导读
2025年8月，东南亚经济在关税格局固化后的深度调整中延续分化走势。越南凭借对美框架协议维持强劲增长，8月PMI保持在51.8的扩张区间；菲律宾内需韧性持续突出；印尼制造业扩张放缓但出口保持高增；泰国和马来西亚艰难筑底，旅游业局部回暖带来积极信号。越南国家主席苏林于8月上旬正式访华，中越签署多项互联互通与产业链合作文件。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书进入签署前最后准备阶段，各方确认将于9月中国—东盟领导人会议期间正式签署。缅甸局势持续恶化，8月武装冲突进一步升级，人道危机加剧。美联储8月底杰克逊霍尔会议释放9月降息明确信号，为区内货币政策宽松进一步打开空间。
一、区域经济总体形势
8月，东南亚制造业景气度延续显著分化。越南PMI录得51.8，连续第二个月保持在扩张区间；菲律宾以53.0继续领跑东盟；印尼微降至50.3，仍处荣枯线上方；泰国和马来西亚PMI均较7月小幅回升，但仍处于收缩区域；新加坡在电子业拖累下继续承压。关税差异化格局的效应持续显现：越南电子和纺织业订单稳步增长，柬埔寨制衣业未见起色。国际货币基金组织8月下旬发布亚太地区经济展望更新，将东盟2025年增长预测维持在4.0%，但强调关税冲击、地缘政治风险和全球需求放缓三重压力正在持续考验区域韧性。
积极信号来自货币环境。美联储主席鲍威尔在8月23日杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示“调整政策的时机已经到来”，市场对美联储9月启动降息的预期趋于一致。美元走弱预期为东南亚新兴经济体货币政策和汇率管理提供了更大的灵活空间，区内多国央行在8月按兵不动，静待美联储政策转向落地后相机抉择。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：出口延续高增，油气投资取得突破
印尼经济8月维持温和扩张。制造业PMI录得50.3，连续第56个月高于荣枯线，但扩张速度有所放缓，新订单增长动能略显不足。出口端表现亮眼，8月出口同比增长约10%，对华镍加工品、棕榈油和煤炭出口保持高增长，贸易顺差维持在40亿美元以上。通胀保持温和，处于央行目标区间下沿。
能源领域取得重大突破。8月底，埃克森美孚与印尼政府签署价值100亿美元的碳捕集与封存项目协议，成为印尼能源转型和吸引高科技外资的标志性事件。印尼投资部长表示，该项目将显著提升印尼在全球碳捕集产业链中的地位，带动相关技术转移和就业增长。
货币政策层面，印尼央行8月20日议息会议维持基准利率5.50%不变，连续第三次按兵不动。央行行长强调，印尼盾汇率在全球金融环境趋松背景下有望保持稳定。全年GDP增速有望保持在5.0%至5.2%区间。
（二）泰国：经济筑底，内阁改组带来政策新预期
泰国经济8月出现筑底迹象。制造业PMI从7月的49.5微升至49.8，接近荣枯线，新订单降幅进一步收窄。出口端继续分化：电子产品出口仍受关税影响，但农产品和食品出口保持增长。旅游业出现积极信号，8月赴泰外国游客环比回升，泰国国家旅游局预测下半年入境游客将超过2000万人次。
国内政局迎来重要变化。泰国国王8月中旬批准新内阁名单，为泰党继续执政并调整经济团队，新任财政部长提出将加大基础设施投资、扩大数字钱包发放范围，力求提振内需和私人消费信心。家庭债务高企仍是对内需的最大制约，新政府将此列为优先议题。对美关税谈判仍在进行中，32%的税率对电子和汽车零部件出口影响持续。泰国央行在7月降息后8月维持利率不变。
（三）越南：苏林访华深化合作，制造业保持健康扩张
越南8月经济保持强劲动能。制造业PMI录得51.8，连续第二个月处于扩张区间。1至8月，工业生产指数同比增长9.2%，其中加工制造业增长11.1%，成为经济增长的主要引擎。出口方面，8月出口同比增长约24%，对美国出口保持高增速，电子产品、手机和机械设备贡献最大。贸易顺差前8个月累计约200亿美元，外部平衡稳健。
外交层面迎来重头戏。8月18日至20日，越南国家主席苏林对中国进行国事访问，这是其就任国家主席后的首次访华。中越双方签署涵盖铁路互联互通、跨境经济合作区、数字经济等领域的14项合作文件，同意加快推进老街—河内—海防标准轨铁路规划建设。双方重申加强产业链供应链合作，共同反对贸易保护主义。
外资方面，1至8月越南实际利用外资约156亿美元，同比增长4.5%。在美国关税框架协议保障下，三星、LG、富士康等主要外资企业继续扩大在越产能。政府进一步简化投资审批流程，加快工业园区基础设施建设。
（四）马来西亚：柔新特区建设提速，出口筑底
马来西亚经济8月呈现筑底企稳态势。制造业PMI从7月的49.7微升至49.9，距荣枯线仅一步之遥。出口领域，半导体和棕榈油对华出口稳步增长，部分对冲了对美出口下滑。柔佛—新加坡经济特区建设8月再提速，当月新增投资签约超70亿令吉，涉及人工智能数据中心、半导体封装和绿色能源等领域。马来西亚与新加坡8月底举行柔新经济特区联合工作组第七次会议，宣布将于年底前完成特区总体规划，并启动首批旗舰项目。
马来西亚央行维持隔夜政策利率在3.00%不变。通胀低位运行，7月CPI同比1.4%。吉隆坡—新加坡高铁项目双边谈判取得新进展，两国同意于2026年上半年完成最终商业和技术方案。
（五）菲律宾：通胀持续低位，货币政策空间充裕
菲律宾经济8月保持区内最强内需韧性。制造业PMI录得53.0，继续领跑东盟。通胀率降至1.1%，连续第五个月低于2%，为央行进一步宽松提供了充裕空间。菲律宾央行在8月议息会议上按兵不动，但行长雷莫洛纳明确表示，通胀形势允许“先发制人”的宽松操作以支撑经济增长，市场普遍预期9月或10月将实施年内第三次降息。
国际货币基金组织在8月亚太展望更新中，将菲律宾2025年增长预测维持在5.9%。海外劳工汇款保持稳定增长，服务业出口受美国贸易政策影响有限。第二季度失业率降至3.9%，创2005年以来最低水平。基础设施投资继续加速推进，政府8月批准了总额达1.2万亿比索的2026年基础设施预算。
（六）新加坡：出口超预期回升，金融中心地位巩固
新加坡经济8月出现积极变化。制造业PMI虽仍低于50，但降幅收窄。7月非石油国内出口同比增长15.7%，远超市场预期的5.5%，为2023年1月以来最高增速。电子产品出口同比增长2.8%，非电子产品出口增长20.7%。其中，对马来西亚出口增长88.2%，对印尼出口增长70.8%，对华出口增长9.9%，区域内部贸易成为支撑出口的重要因素。
新加坡金融管理局维持汇率政策区间不变。金融领域，新加坡巩固区域财富管理和绿色金融中心地位，8月吸引多家国际资管机构设立区域总部。政府继续落实产业转型基金，在人工智能和先进制造领域增加投入。第二季度GDP同比增速最终核实为2.1%，高于初步预估的0.8%，避免了市场一度担忧的显著放缓。
（七）柬埔寨：制衣业深陷困境，多元化转型提速
柬埔寨8月继续承受高关税的最严重冲击。美国对97%输美商品维持49%综合税率，没有妥协迹象。8月制衣业开工率进一步下滑至约40%，约12万名工人受冲击。柬埔寨政府全面加大对替代市场的开拓力度，对华大米、龙眼、木薯出口稳步增长，中柬自贸协定框架下出口额同比增长超30%。德崇—扶南运河项目8月进入全面施工阶段，约2万人在现场作业，预计建成后将根本性改善柬埔寨物流成本劣势。柬埔寨政府8月中旬宣布将加快服装产业从单纯来料加工向自主品牌和设计研发转型，设立专项扶持基金。亚洲开发银行8月将柬埔寨全年增长预测下调至3.8%，为东盟最低水平之一。
（八）老挝：中老铁路效应持续释放，通胀降至年内新低
老挝经济8月继续缓慢改善。通胀率进一步回落至约16%，为2024年以来最低水平。中老铁路1至8月累计运输货物超1800万吨，同比增长31%，8月单月货运量再创新高。铁路效应从物流向产业端延伸，万象和琅勃拉邦周边初步形成农产品加工和仓储物流集聚区。老挝政府与中方就债务重组继续磋商，8月举行了新一轮双边工作组会议。但外汇储备仍然薄弱，外债偿还压力突出，结构性改革推进缓慢仍是长期挑战。
（九）缅甸：武装冲突升级，人道与经济危机加深
缅甸局势8月进一步恶化。联合国8月中旬报告指出，武装冲突在8月明显升级，掸邦北部和曼德勒地区的激烈战斗导致大量新增流离失所人口。3月底大地震已过去五个月，重建工作严重滞后，国际援助到位率不足45%。电力基础设施修复缓慢，主要城市日均停电时间仍超过12小时。
宏观经济方面，缅甸经济持续萎缩，世界银行8月将2025财年GDP预测进一步下调至萎缩2.0%。缅元贬值失控，通胀飙升，边境贸易萎缩。联合国秘书长缅甸问题特使8月下旬向安理会通报时警告，缅甸正滑向“全面危机”，呼吁国际社会采取紧急行动。缅甸军方控制的中央银行8月宣布发行新面额纸币，市场担忧此举将进一步推高通胀、动摇本币信心。
（十）文莱：能源转型投资加码，经济稳定运行
文莱经济8月保持稳定。油气出口收入在油价相对高位支撑下维持良好，政府财政健康。政府8月宣布启动“文莱2035绿色能源路线图”，计划到2035年将可再生能源占发电量比重提升至30%，并着手建设碳捕集利用与封存示范项目。文莱投资局与中国企业就油气下游加工和绿色能源技术合作深入磋商。通胀控制在1%以内，外汇储备充足。
（十一）东帝汶：入盟最后冲刺，多方合作成果密集
东帝汶距正式加入东盟仅余两个月。8月各项入盟法律文件和制度对接工作全部完成。8月中旬，东帝汶与印尼就陆地边界联合开发达成框架协议，为入盟后双边合作奠定基础。东帝汶总理古斯芒8月访问柬埔寨，两国签署旅游和农业合作备忘录。中国援建的农业技术示范中心全面投入运营，咖啡和椰子出口取得欧盟有机认证。非石油GDP受政府基础设施投资拉动保持增长。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：8月，东南亚货币普遍走强。美联储9月降息预期明朗化推动美元指数走弱，越盾升值0.9%，泰铢升值1.1%，印尼盾升值0.7%，马来西亚林吉特升值1.3%。新加坡元在金融管理局政策框架下温和升值。老挝基普在铁路出口收入增长支撑下贬值压力减轻。缅元受发行新钞消息冲击，8月下旬出现恐慌性抛售。
货币政策：区内央行8月普遍按兵不动，静待美联储9月议息会议。印尼央行连续第三次维持利率不变，菲律宾和泰国央行在前期降息后进入观察期。市场对菲律宾9月降息、印尼第四季度降息的预期较高。美联储8月杰克逊霍尔会议释放降息明确信号，为东南亚货币政策进一步宽松打开了新的空间。
金融市场合作：8月，“清迈倡议多边化”扩容至3000亿美元正式生效满一个月，东盟与中日韩财长和央行行长同意在年内将货币互换机制的可动用比例从40%提高至50%，以增强区域金融安全网实效。中国与东盟跨境人民币结算8月交易额同比增长超过25%，人民币在区域贸易中的使用比例稳步提升。
四、中国—东盟经贸合作
2025年8月，中国—东盟高层互动与务实合作双向推进。越南国家主席苏林于8月18日至20日对中国进行国事访问，这是其就任国家主席后的首次出访，体现了中越关系的高水平。两国领导人就推进构建中越命运共同体达成新共识，签署14项合作文件，包括同意加快推进老街—河内—海防标准轨铁路规划建设、设立跨境经济合作区升级版、深化数字经济产业链合作等。中越双方同意继续有效落实对美关税框架协议相关安排，共同维护区域产供链稳定畅通。
自贸区建设进入最后冲刺阶段。8月下旬，中国与东盟经贸高官在新加坡举行技术层会议，确认中国—东盟自贸区3.0版升级议定书文本已全部定稿，所有法律审核和翻译核校工作完成。双方商定于9月中国—东盟领导人会议期间举行正式签署仪式。升级议定书将首次纳入数字经济、供应链互联互通和绿色经济等前沿议题的约束性规则。
基础设施联通方面，中老铁路1至8月累计运输货物突破1800万吨，跨境货物运输同比增长35%，中老铁路与西部陆海新通道实现每日双向对开班列。雅万高铁累计发送旅客突破2500万人次，中泰铁路一期全面铺轨、二期规划加速推进。柬埔寨德崇—扶南运河工程完成总进度约12%。习近平主席4月访问越马柬成果全面落地，中方在数字经济、绿色发展和互联互通领域的一系列合作项目有序推进。
五、风险与展望
展望9月及第四季度，东南亚经济面临的风险与机遇并存。主要风险包括：一是关税格局长期化可能固化区域分化，柬埔寨制衣业萎缩可能导致结构性失业和贫困加剧；二是全球需求放缓风险上升，美国经济衰退概率增大可能拖累东盟出口；三是缅甸局势持续恶化的人道与安全外溢效应可能扩散至邻国；四是美联储降息节奏的不确定性可能引发资本流动波动；五是中东局势仍存变数，油价高位运行持续给石油净进口国带来成本压力。
积极方面，美联储即将开启降息周期为区内货币政策提供了更充裕的宽松空间。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书即将签署，将进一步提升区域贸易投资自由化便利化水平。越南等获得关税缓冲的国家有望保持较强增长动能，菲律宾和印尼的内需韧性可继续发挥区域稳定锚作用。中老铁路、雅万高铁等互联互通项目的放量效应正在惠及更广泛的区域。后续需重点关注：9月中国—东盟领导人会议及自贸区3.0版升级议定书签署仪式；美联储9月议息会议降息幅度及后续路径；柬埔寨制衣业危机演变及政府应对成效；缅甸局势演化及对区域安全与经济的外溢影响；国际油价在OPEC+产量决策下的走势。
