内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第9期（总第9期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年10月5日
本期导读
2025年9月，东南亚经济迎来两大历史性事件，区域经济格局加速重塑。9月18日，美联储宣布降息50个基点至4.75%—5.00%，开启新一轮全球宽松周期，为东南亚各国央行释放更大政策空间。9月25日，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书在南宁举行的中国—东盟领导人会议上正式签署，李克强总理与东盟十国领导人共同见证，标志着双方经济一体化迈入新纪元。区域经济基本面上，菲律宾央行率先跟随美联储步伐降息，实现年内第三次宽松操作；越南制造业延续强劲扩张，PMI保持在51.6；泰国旅游业强劲反弹，入境游客创年内单月新高；柬埔寨对美谈判出现转机，10月将举行高层磋商。但缅甸局势持续恶化，武装冲突加剧，人道危机深度蔓延。
一、区域经济总体形势
9月，东南亚制造业延续分化格局。越南PMI录得51.6，连续第三个月扩张；菲律宾以52.8保持领先；印尼维持在扩张区间；泰国PMI小幅回落，筑底进程波折；马来西亚和新加坡继续在荣枯线下运行。美联储降息是本月的最大外部变量，50个基点的降息幅度略超市场预期，推动全球金融环境趋于宽松，东南亚货币普遍升值，各国货币政策空间进一步扩大。
世界银行9月中旬发布《东亚太平洋地区经济展望》更新报告，将东盟2025年增长预测维持在4.1%，但指出关税差异化冲击、全球需求放缓与缅甸危机拖累三重因素将继续制约区域上行空间。积极方面，美联储降息和中国—东盟自贸区3.0版升级议定书的签署，将对区域内贸易投资、金融市场稳定和中长期产业合作产生深远积极影响。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：出口维持高景气，数字经济布局提速
印尼经济9月保持温和增长。制造业PMI录得50.7，连续第57个月扩张，内需仍为增长的主要支撑。出口方面，9月对华镍加工品和棕榈油出口继续高增长，贸易顺差维持健康水平。通胀保持温和可控。货币政策层面，印尼央行9月17日议息会议维持基准利率5.50%不变，为连续第四次按兵不动。央行行长佩里·瓦吉约在美联储降息后表示，印尼盾汇率有望随着全球金融环境趋松而保持稳定。
数字经济布局提速。印尼通信与数字部9月宣布，国家人工智能战略进入实施阶段，将在雅加达和泗水设立人工智能创新中心，目标到2028年将数字经济占GDP比重提升至15%。埃克森美孚碳捕集项目后续细化协议持续推进，印尼在全球能源转型产业链中的地位稳步上升。
（二）泰国：旅游业强劲反弹，对美谈判有望重启
泰国经济9月呈现局部亮点。旅游业迎来强劲反弹，9月赴泰外国游客达290万人次，创年内单月新高，同比增长约31%。中国游客在国庆黄金周前夕显著增加，成为增长最大推动力，欧洲和印度远程游客也呈上升趋势。泰国国家旅游局预计全年游客量将超过3500万人次，接近2019年水平。但制造业PMI从8月的49.8回落至49.5，新出口订单承压，电子产品出口受关税影响持续。
新内阁经济团队9月提出“经济振兴2.0”方案，重点包括扩大数字钱包发放范围、设立中小企业转型升级专项基金等。对美关税谈判方面，泰国总理佩通坦9月下旬在纽约出席联合国大会期间与美方高层进行接触，双方同意于10月重启正式贸易谈判，市场对年内达成某种缓和安排的预期有所升温。泰国央行在美联储降息后维持利率不变。
（三）越南：制造业扩张持续，自贸区升级红利可期
越南9月经济保持强劲。制造业PMI录得51.6，连续第三个月保持扩张。1至9月工业生产同比增长9.5%，加工制造业增长11.4%，出口增长近18%，对美国出口继续高增长。贸易顺差前9个月累计约230亿美元。在美越框架协议持续落实下，电子、手机和纺织企业订单保持稳定，外资信心稳固。1至9月，外国直接投资实际到位约185亿美元。
9月25日，越南政府总理范明政出席中国—东盟领导人会议期间，与中方就加快推进老街—河内—海防标准轨铁路达成后续安排。 双方同意在年内完成铁路项目可行性研究，2026年初提交两国政府审批。越南计划投资部预测，2025年全年GDP增速有望达到6.8%至7.0%，为东盟最高水平。
（四）马来西亚：柔新特区规划即将公布，出口筑底回暖
马来西亚经济9月延续筑底。制造业PMI录得49.7，新订单降幅继续收窄。柔佛—新加坡经济特区9月取得重大进展，马新两国宣布将于11月公布特区总体规划，并签署首批旗舰项目投资协议。柔佛州务大臣表示，已有超过120家国际企业表达入驻意向，投资承诺总额超过300亿令吉。吉隆坡—新加坡高铁项目双边工作组9月举行第5次会议，确认2026年上半年提交最终方案。出口方面，半导体和棕榈油对华出口增长对冲了对美出口下降，整体出口逐步企稳。马来西亚央行在美联储降息后表示，将根据国内通胀和增长前景审慎评估货币政策。
（五）菲律宾：再度降息，年内第三次释放宽松信号
菲律宾经济9月保持内需驱动的强劲韧性。制造业PMI录得52.8，继续高居东盟前列。通胀保持低位，9月CPI同比1.0%，为数十年来最低水平。
货币政策层面，菲律宾央行9月19日宣布将基准利率下调25个基点至5.00%，为4月以来的年内第三次降息。央行行长雷莫洛纳表示，此轮降息旨在充分利用低通胀窗口发挥货币政策的预防性支撑作用，若经济面临外部逆风加剧，仍有进一步宽松空间。央行预测2025年至2026年通胀率将保持在2.0%±0.5%的目标区间内。全年GDP增速有望达到5.8%至6.0%，IMF在9月更新的亚太经济展望中维持菲律宾5.9%的预测。
（六）新加坡：制造业继续收缩，金融与绿色领域亮点突出
新加坡制造业9月继续承压。制造业PMI连续多月低于50，电子业PMI收缩幅度加深，半导体和精密工程出口受阻是主要拖累。不过，8月非石油国内出口同比增长15.7%的亮眼数据对三季度形成支撑。
新加坡金融管理局在美联储降息后表示，将根据新元汇率走势和通胀前景，在10月政策声明中评估是否需要调整汇率区间的升值斜率。金融和绿色领域成为新的增长亮点。新加坡9月主办“亚洲气候投资峰会”，宣布与多家国际金融机构合作设立规模达50亿美元的亚洲绿色转型基金，进一步巩固区域绿色金融中心地位。
（七）柬埔寨：对美谈判曙光初现，运河建设稳步推进
柬埔寨经济9月迎来久违的积极信号。美国与柬埔寨于9月下旬宣布将于10月中旬在华盛顿举行新一轮高层贸易磋商，这是5月谈判停滞后首次重回谈判桌。市场对美方可能给予柬埔寨部分产品关税豁免抱有期待，制衣业开工率从8月的约40%微升至45%，买家观望情绪有所缓解。
基础设施方面，德崇—扶南运河项目9月完成总进度约16%，中资企业承建的主体船闸工程进入混凝土浇筑阶段。柬埔寨政府加快推进服装产业转型，9月欧洲品牌在柬埔寨新设立设计与采购中心3家，多元化转型初现端倪。亚洲开发银行在9月预测更新中维持柬埔寨全年增长3.8%的预测，但指出若10月对美谈判取得进展，实际表现有望好于这一基线预测。
（八）老挝：通胀继续回落，铁路效应扩大
老挝经济9月持续边际改善。通胀率降至约14%，为2024年以来最低。中老铁路1至9月累计运输货物超2100万吨，同比增长32%。9月，中老铁路与西部陆海新通道实现每日双向对开3对货运班列，泰国—老挝—中国跨境冷链运输常态化运行满半年，生鲜水果运输成本较传统海运降低约25%。
外汇层面，铁路出口收入持续提供外汇支持，基普贬值压力缓解。债务重组谈判在9月再度举行了双边工作组磋商，双方同意加速推进技术性方案。世界银行9月指出，老挝宏观稳定需以加快结构性改革和债务重组为前提，铁路走廊效应的可持续释放也取决于国内治理和营商环境的改善。
（九）缅甸：冲突加剧，联合国警告滑向全面危机
缅甸局势9月进一步恶化。武装冲突在掸邦北部和曼德勒地区持续升级，造成大量新增流离失所人口和严重平民伤亡。9月中旬，联合国秘书长缅甸问题特使在联合国大会期间向安理会作紧急通报，警告缅甸正“加速滑向全面危机”。特使指出，冲突各方对平民的保护义务遭到严重忽视，人道救援通道受阻，呼吁安理会采取进一步措施。
经济层面，受冲突、电力和物流中断等多重打击，世界银行9月将缅甸2025财年GDP预测下调至萎缩2.5%。缅元继续暴跌，9月缅甸央行被迫进行汇率管制收紧，黑市汇率与官方汇率差进一步扩大。物价飞涨，民众购买力严重削弱。3月大地震灾后重建资金到位率仍不足50%，雨季加剧安置点卫生与粮食危机。
（十）文莱：能源转型提速，中日合作机遇显现
文莱经济9月稳健运行。油气出口收入稳定，财政和外汇储备充足。政府9月发布绿色能源路线图实施细节，明确到2030年太阳能装机容量达到200兆瓦的目标，并与中日企业就海上风电和氢能技术合作进行前期接触。通胀维持低位，经济多元化的紧迫性随着全球能源转型加速而持续增强。
（十一）东帝汶：入盟在即，历史性时刻进入倒计时
东帝汶距离正式加入东盟仅余不到一个月。9月下旬，东帝汶总统奥尔塔在纽约出席联合国大会期间，与东盟多位领导人进行最后沟通，各方确认东帝汶将于10月26日在东盟峰会期间正式成为第11个成员国。经济层面，中国援建的农业技术示范中心产出首批良种水稻和玉米，总统奥尔塔表示这将有力推进国家粮食安全战略。经济特区规划取得新进展，政府已完成选址并启动招商。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：9月，美联储降息推动美元指数走弱，东南亚货币普遍显著升值。马来西亚林吉特升值2.1%，泰铢升值1.8%，印尼盾升值1.5%，越盾升值0.9%，新加坡元升值1.2%，菲律宾比索升值1.6%。老挝基普贬值压力进一步减轻，缅元在政治经济双重危机下持续无序贬值。
货币政策：菲律宾央行9月19日降息25个基点至5.00%，为年内第三次降息，累计降息75个基点。美联储降息后，印尼、泰国和马来西亚央行均表示将审慎评估国内增长和通胀前景后相机抉择。市场普遍预期待10月印尼央行可能跟随降息，泰国央行也将进一步宽松。
金融市场合作：9月东盟与中日韩财长和央行行长会议在印尼举行。会议确认“清迈倡议多边化”共同外汇储备基金的可动用比例将于2026年1月起从40%提高至50%。会议还同意委托AMRO研究建立区域本币结算促进机制，推动更多贸易使用本币结算。柬埔寨与中国跨境二维码支付系统月交易笔数突破200万笔，累计交易额超过10亿元人民币。
四、中国—东盟经贸合作
2025年9月25日，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书在南宁举行的第24次中国—东盟领导人会议上正式签署。 李克强总理与东盟十国领导人共同出席签署仪式，商务部国际贸易谈判代表与东盟秘书长高金洪交换签字文本。这是继7月中国—东盟建立对话关系35周年纪念峰会后，双方经济合作的又一历史性里程碑。
升级议定书共涵盖原产地规则、海关程序与贸易便利化、标准技术法规与合格评定程序、服务贸易、投资、数字经济、供应链互联互通、绿色经济、竞争与消费者保护、经济技术合作十大领域，首次在自贸协定中设置供应链互联互通独立章节，标志着双方经贸合作迈入了规则引领、制度创新的新阶段。双方承诺在议定书生效后两年内完成数字经济、绿色经济等新兴领域实施细则。预计议定书将于2026年东盟轮值主席国任内正式生效。
基础设施联通方面，中老铁路1至9月累计运输货物突破2100万吨，同比增长32%，跨境货物超380万吨，同比增长15%。雅万高铁累计发送旅客突破2800万人次。中泰铁路一期完成铺轨过半，二期规划获批。德崇—扶南运河进度达16%。越南老街—河内—海防标准轨铁路完成可行性研究，中越双方同意2026年提交政府审批。习近平主席访问越马柬成果继续深化落实，中国与东盟在数字经济、绿色发展和互联互通领域的一系列合作项目有序推进。
五、风险与展望
展望10月及第四季度，东南亚经济面临的风险与机遇进一步分化。主要风险集中在：一是缅甸局势加速滑向全面危机，武装冲突、经济崩溃与人道灾难叠加，对邻国边境安全和区域资源分配产生溢出压力；二是柬埔寨对美谈判前景仍存不确定性，制衣业能否企稳取决于10月磋商结果；三是全球需求放缓风险持续，美国经济在降息后的“软着陆”能否实现尚存疑问；四是老挝债务脆弱性未能根本缓解，财政和外部风险仍在累积。
积极因素层面，美联储开启降息周期和中国—东盟自贸区3.0版升级议定书签署形成“双利好”共振，将为区域经济提供更强的流动性和制度性支撑。菲律宾、越南和印尼等内需强劲或出口韧性突出的经济体有望继续保持良好增长。泰国旅游业加速回暖、马来西亚柔新特区建设提速等积极因素也在积蓄动能。东帝汶加入东盟将为区域一体化注入新活力。后续需重点关注：10月中旬美柬贸易谈判进展；东盟峰会及东帝汶入盟进程；美联储后续降息节奏及对东南亚汇率和资本流动的影响；缅甸危机深化态势及安理会是否采取进一步行动；中国—东盟自贸区3.0升级议定书成员国国内核准程序启动。
