内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第10期（总第10期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2025年11月5日
本期导读
2025年10月，东南亚迎来了具有里程碑意义的历史性时刻。10月26日，东帝汶在印尼雅加达举行的东盟峰会上正式成为东盟第11个成员国，标志着东南亚区域一体化进程翻开新篇章。在经济层面，美联储9月降息的溢出效应持续显现，印尼央行10月跟进降息，菲律宾央行实施年内第四次宽松，全球流动性环境改善为区域经济增长提供支撑。越南三季度GDP增长7.2%创年内新高，领跑东盟；柬埔寨对美谈判取得阶段性突破，制衣业获得部分产品关税减让；泰铢持续升值引发央行干预，制约出口竞争力。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书进入各国国内核准程序，中老铁路累计货运量突破2500万吨。缅甸局势在联合国安理会通过决议后仍无缓和迹象，人道危机持续加深。
一、区域经济总体形势
10月，东南亚制造业延续分化格局。越南PMI录得51.4，连续第四个月扩张；菲律宾以52.5继续领跑；印尼维持在扩张区间，但增速放缓；泰国在旅游业拉动下重返扩张区间，PMI升至50.2；马来西亚和新加坡仍在荣枯线下方运行。菲律宾央行年内第四次降息，印尼央行年内第四次降息（累计100个基点），泰国央行面对泰铢升值压力按兵不动。亚洲开发银行10月下旬发布《亚洲发展展望》补充报告，维持东盟2025年增长4.1%的预测，但将缅甸进一步下调至萎缩2.8%，并指出区域内增长动能正从“出口驱动”转向“内需与投资双轮驱动”。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：央行年内第四次降息，迎东帝汶入盟
印尼经济10月保持温和增长。制造业PMI录得50.5，连续第58个月扩张。三季度GDP同比增长5.1%，符合市场预期。出口方面，对华镍加工品和棕榈油出口维持高景气，贸易顺差保持稳健。
货币政策层面，印尼央行10月15日宣布将基准利率下调25个基点至5.25%，这是继1月、4月、5月之后的年内第四次降息，累计降息幅度达100个基点。央行行长佩里·瓦吉约表示，美联储开启降息周期和印尼盾汇率趋稳为进一步宽松创造了条件，此次降息旨在前瞻性支撑2026年经济增长。通胀保持温和，处于央行目标区间内。
10月26日，印尼作为2025年东盟轮值主席国，在雅加达主持东盟峰会并欢迎东帝汶正式加入东盟。 印尼总统普拉博沃表示，东帝汶入盟将增强东盟团结和区域一体化水平，印尼将继续支持东帝汶融入区域经济合作框架。
（二）泰国：PMI重返扩张，泰铢升值引发央行关注
泰国经济10月释放积极信号。制造业PMI从9月的49.5回升至50.2，时隔多个月重返扩张区间。旅游业继续保持强劲复苏，10月赴泰外国游客达310万人次，创年内新高，中国国庆黄金周期间赴泰中国游客超过40万人次，同比增长约60%。旅游业回暖带动酒店、餐饮、零售和交通运输等关联行业同步扩张。
然而泰铢快速升值引发央行重点关注。受美联储降息和资本流入推动，泰铢对美元10月累计升值约2.5%，年内累计升值近7%，为东盟表现最强货币之一。泰国央行行长表示已采取干预措施抑制泰铢过度波动，并警告若泰铢持续升值将影响出口竞争力和旅游业复苏势头。泰国央行10月议息会议维持基准利率1.75%不变。对美贸易谈判10月下旬在华盛顿重启，双方就大米和汽车零部件贸易进行技术层面磋商，取得一定进展。
（三）越南：三季度GDP增长7.2%，同比增幅领跑东盟
越南经济10月延续强劲表现。制造业PMI录得51.4，连续第四个月扩张。三季度GDP同比增长7.2%，创2025年以来单季最高增速。1至10月，工业生产同比增长9.8%，加工制造业增长11.7%，出口增长约19%。对美出口在框架协议保障下持续增长，外资信心稳固，1至10月外国直接投资到位约220亿美元，同比增长5.5%。
中越互联互通加速推进。老街—河内—海防标准轨铁路可行性研究报告10月完成，中越双方同意于2026年初正式提交政府审批。10月下旬，中越经贸合作委员会第十三次会议在河内举行，双方确定将数字经济、绿色发展和供应链互联互通作为2026年三大重点合作领域。世界银行在10月更新中将越南2025年增长预测上调至7.0%，在东盟大国中一枝独秀。
（四）马来西亚：柔新特区总体规划公布在即，出口回暖
马来西亚经济10月温和改善。制造业PMI从9月的49.7微升至49.9，逼近荣枯线。出口端逐步回暖，半导体和棕榈油出口增长稳定。柔佛—新加坡经济特区10月下旬举行总体规划预发布会，披露了“一核三区”的空间布局方案，首批约50个旗舰项目涵盖数据中心、半导体封装、绿色能源和智能物流等。马新两国确认将于11月正式公布总体规划并签署首批项目投资协议。吉隆坡—新加坡高铁项目10月完成最终商业方案的技术论证，将于2026年上半年提交两国政府决策。马来西亚央行维持隔夜政策利率在3.00%不变，通胀保持低位。
（五）菲律宾：央行第四次降息，IMF上调增速预期
菲律宾经济10月保持区内最强内需韧性。制造业PMI录得52.5，继续领跑东盟。三季度GDP增长5.7%，前三季度增速达5.8%。通胀维持极低水平，10月CPI同比仅0.9%。
货币政策层面，菲律宾央行10月16日宣布将基准利率下调25个基点至4.75%，为4月以来的年内第四次降息，累计降息100个基点。央行行长雷莫洛纳表示，当前的实际利率水平在全球范围内仍属偏高，通胀走低为继续宽松提供空间，2026年上半年仍有进一步降息余地。国际货币基金组织在10月更新的《全球经济展望》中将菲律宾2025年和2026年增长预测分别上调至6.0%和6.2%，肯定其财政审慎和货币政策得当。
（六）新加坡：三季度GDP增速反弹，金融领域亮点突出
新加坡经济10月迎来积极信号。三季度GDP同比增长3.1%，较二季度的0.8%（修正后为2.1%）明显反弹，环比折年率增长6.5%。但制造业PMI仍低于50，电子业收缩延续。服务业是增长的主要动力，金融保险、信息通信和专业服务业表现强劲。
新加坡金融管理局在10月半年一度政策声明中维持新元名义有效汇率政策区间的升值斜率不变，但将区间的中点略微下移，被市场解读为“温和宽松”。新加坡10月成功举办“新加坡金融科技节”，吸引超过150个国家和地区的6万多名参与者，进一步巩固全球金融科技和绿色金融中心地位。新加坡大选临近，政治因素对短期经济政策的影响值得关注。
（七）柬埔寨：对美谈判获阶段性突破，运河建设超预期推进
柬埔寨10月迎来年内最重大的经济外交突破。10月16日至18日，柬埔寨与美国在华盛顿举行高层贸易磋商。双方达成阶段性协议：美方同意将柬埔寨旅行用品和部分鞋类产品关税从49%降至25%，旅行用品是柬埔寨对美出口的第三大品类。柬方承诺加强原产地审查，防范第三方转口。谈判后柬埔寨制衣业开工率回升至约55%，国际买家信心有所恢复。
基础设施方面，德崇—扶南运河项目10月完成总进度约20%，超额完成年度目标。运河工程带动沿线就业超过3万人，对建筑、运输和商贸形成拉动效应。柬埔寨政府10月下旬宣布，将在运河沿线设立三个经济特区。亚洲开发银行表示，若11月美柬谈判进一步扩面，柬埔寨2026年增长有望反弹至5%以上。
（八）老挝：通胀降至个位数预期升温，铁路货运历史新高
老挝经济10月持续改善。通胀率降至约11%，为2024年以来最低。市场预计2026年上半年有望回落至个位数。中老铁路1至10月累计运输货物突破2500万吨，同比增长33%，10月单月货运量再创历史新高。中老铁路与中欧班列联运实现每日双向对开4对班列。铁路沿线的仓储物流、冷链加工和商贸服务集群效应加速显现。但外汇储备薄弱、外债偿还压力突出等结构性问题仍对中长期稳定构成制约。老挝与中方10月举行新一轮债务重组工作组会议，双方同意加快技术性方案磋商。
（九）缅甸：安理会通过决议，危机仍在深化
缅甸局势10月持续严峻。10月23日，联合国安理会就缅甸问题通过第2769号决议，要求各方立即停止敌对行动，确保人道救援通道畅通无阻，并重申支持东盟“五点共识”。这是安理会自缅甸危机爆发以来通过的措辞最强硬的决议，但未包含制裁条款。中国和俄罗斯投赞成票，决议获全票通过。然而决议通过后缅甸内部冲突仍在持续。
经济层面，世界银行10月将缅甸2025财年GDP预测下调至萎缩2.8%。缅元贬值失控，银行业系统几近瘫痪，民众购买力进一步削弱。3月大地震灾后重建资金到位率仅约50%，人道协调厅警告缅甸正面临“一代人以来最严重的人道主义紧急状况”。
（十）文莱：入盟25周年，区域角色再定位
文莱经济10月保持稳定。油气出口收入维持健康水位，财政和外汇储备充裕。适逢文莱加入东盟25周年，10月东盟峰会期间文莱苏丹哈桑纳尔强调将继续推动东盟经济一体化，并宣布追加1000万美元东盟发展基金捐款。经济多元化持续推进，文莱与日本企业10月签署绿色氢能联合开发备忘录，目标2030年实现氢能商业化出口。通胀保持低位，宏观经济稳定。
（十一）东帝汶：历史性入盟，开启国家发展新纪元
2025年10月26日，东帝汶在印尼雅加达举行的第46届东盟峰会上正式成为东盟第11个成员国。 东帝汶总统奥尔塔出席入盟仪式并发表讲话，称这一天为“东帝汶民族复兴的新起点”。东盟秘书长高金洪表示，东帝汶入盟是东盟一体化进程的历史性里程碑，东帝汶独特的地理位置和资源禀赋将为东盟带来新活力。
入盟后首周，东帝汶即与印尼、越南和马来西亚签署多项双边经济合作协议。经济层面，石油基金仍是财政主要支撑，但入盟带来的区域市场准入和投资便利化预期将逐步显现。中国援建的帝力国际机场扩建工程10月正式动工，建成后将显著改善东帝汶航空连通性。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：10月，美元指数在美联储9月降息后进一步走弱，东南亚货币整体延续升值。泰铢继续领涨，10月升值2.5%，年内累计升值约7%，泰国央行已实施干预。马来西亚林吉特升值1.4%，印尼盾升值0.8%，越盾升值0.6%，菲律宾比索升值0.9%，新加坡元小幅升值。老挝基普受益于出口收入增加，贬值压力持续减轻。缅元在政治经济双重危机中暴跌不止，黑市汇率与官方汇率价差创历史新高。
货币政策：印尼央行10月15日年内第四次降息25个基点至5.25%，累计降息100个基点。菲律宾央行10月16日年内第四次降息25个基点至4.75%，累计降息100个基点。泰国央行维持利率1.75%不变，以平衡泰铢升值压力和经济增长需要。马来西亚、越南和新加坡央行当月按兵不动。区内宽松周期继续向纵深推进。
金融市场合作：10月，东盟峰会宣布将在2026年启动“东盟区域本币结算行动计划”，目标到2030年将本币在本区域贸易中的结算占比从当前约18%提高到30%。中国与湄公河五国在澜湄合作机制下签署跨境支付互联互通合作框架，同意于2026年启动二维码跨境支付系统多边对接试点。柬埔寨与中国二维码跨境支付系统累计交易额突破20亿元人民币。
四、中国—东盟经贸合作
2025年10月，中国—东盟合作持续推进自贸区3.0版升级议定书的后续落实。中国商务部10月下旬宣布，中方已启动升级议定书的国内核准法律程序，敦促各方加快核准进程，争取议定书于2026年东盟轮值主席国任内尽早生效。10月26日至28日，李强总理在雅加达出席第24次东盟与中日韩（10+3）领导人会议期间，宣布中国将在升级议定书框架下于2026年率先对东盟开放数字贸易负面清单，并为东盟农产品进入中国市场设立“绿色快车道”，通关时间压缩至24小时以内。
基础设施互联互通再创里程碑。中老铁路累计运输货物突破2500万吨，2025年全年有望突破3000万吨。雅万高铁累计发送旅客突破3000万人次，日均客流量超过7万人次。中泰铁路一期完成铺轨过半，二期规划获批启动。德崇—扶南运河完成20%进度。越南老街—河内—海防标准轨铁路完成可行性研究报告。习近平主席4月访问越马柬的各项成果加快推进，中国—东盟关系在全面战略伙伴关系2.0版框架下持续走深走实。
五、风险与展望
展望11月及年末，东南亚经济面临的核心风险主要包括：一是缅甸危机持续深化，安理会决议落实存在重大挑战，对边境安全和区域稳定的外溢风险可能进一步上升；二是全球需求放缓风险犹存，美国经济能否实现“软着陆”及中国内需是否持续复苏是区域出口的关键变量；三是柬埔寨对美谈判能否进一步突破存在不确定性，若更多产品获关税减让则2026年经济有望强劲反弹，反之制衣业危机可能持续；四是泰铢等部分货币持续升值对出口构成压力；五是老挝债务脆弱性尚未根本缓解。
积极层面，美联储开启降息周期、东盟各国央行持续宽松、中国—东盟自贸区3.0版升级议定书即将生效，三重利好将在2026年形成合力。菲律宾和越南继续发挥高增长引擎作用，东帝汶入盟为区域一体化注入新活力。中老铁路等互联互通旗舰项目的辐射效应将持续放大。后续需重点关注：11月美柬第二轮谈判能否取得最终结果；菲律宾和印尼央行年末是否继续推进宽松；缅甸局势及安理会决议落实进展；各国对中国—东盟自贸区3.0升级议定书的核准进度；柔新特区总体规划的正式公布。
