内部资料
《东南亚经济观察》
2025年第12期（总第12期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2026年1月5日
本期导读
2025年12月，东南亚经济以稳健收官。菲律宾央行于12月11日实施年内第六次降息，将基准利率下调25个基点至4.50%，全年累计降息150个基点，成为2025年区内宽松力度最大的央行。越南国会通过2026年经济社会发展决议，设定GDP增长7.0%至7.5%的高增长目标。泰国央行意外维持利率不变，与总理在货币政策方向上公开产生分歧。东盟国家成为中美两大经济体的“共同最大贸易伙伴”，在全球产业链重构中的地位进一步凸显。中老铁路“沪滇·澜湄线”国际货运班列首发，标志着中老铁路辐射范围延伸至长三角。全年回顾，东南亚经济以制造业PMI创38个月新高的强劲势头收官，中国经济观察报告为区域合作前景描绘了积极图景。
一、区域经济总体形势
2025年12月，东南亚制造业延续全年强势扩张。S&P Global数据显示，12月东盟整体制造业PMI录得52.8，虽低于11月的53.0，但仍保持在较高景气区间，连续第五个月高于荣枯线。年末新订单和产出持续健康增长，为2026年开局奠定良好基础。中国国家统计局12月31日公布的数据显示，12月制造业PMI为50.1，连续三个月处于扩张区间，中国经济平稳收官也为区域外需提供了支撑。从全年看，2025年东盟经济增长约4.5%，在出口韧性、内需扩张和货币政策宽松的合力下展现出较强的抗风险能力。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：全年增长达标，制造业扩张放缓
印尼经济2025年平稳收官。全年GDP预计增长约5.0%至5.1%，符合政府年初设定的目标区间。制造业PMI 12月录得51.5，较11月的53.3有所回落，但仍连续第五个月位于扩张区间。印尼央行12月议息会议维持基准利率5.50%不变，全年累计降息100个基点（1月、4月、5月、10月各25个基点）。随着总统普拉博沃就任满一周年，其执政风格日趋稳健，惠誉评级于12月确认印尼主权信用评级为BBB，展望稳定。
（二）泰国：央行与政府公开博弈，货币政策走向成焦点
泰国经济12月延续温和复苏。泰国央行于12月18日举行年内最后一次议息会议，以6比1的投票结果决定维持基准利率在2.25%不变。这一决定立即引发与政府之间的公开分歧——财政部长披猜再次呼吁央行降息以刺激经济增长，并警告长期维持高利率将加剧通缩风险并削弱国家竞争力。泰国总理佩通坦随后表示，央行应“听取各方意见”，暗示政府希望在2026年看到更加灵活的货币政策配合财政刺激。在政治压力下，泰国央行2026年首次货币政策会议定于2月26日举行，市场对届时降息的预期升温。
旅游业继续为经济提供支撑。泰国旅游局预计全年游客约3400万至3500万人次，给2026年更强劲的旅游前景带来期待。但私人投资和制造业产出仍表现疲弱，泰国央行指出需密切关注制造业生产疲软和泰铢升值对出口竞争力的潜在影响。世界银行12月发布的泰国经济监测报告维持全年增长2.3%的预测。
（三）越南：设定7.0%以上高增长目标，自贸区红利蓄势待发
越南经济2025年强势收官。全年GDP增速预计达到7.0%至7.2%，为东盟大国中最高水平。12月5日，越南国会通过2026年经济社会发展决议，设定2026年GDP增长目标为7.0%至7.5%，人均GDP约5120美元，CPI平均增速目标为3.0%至4.0%。国会决议强调加快经济结构调整、促进科技创新、提高劳动生产率，作为实现中长期可持续增长的核心路径。
12月下旬，越南政府与大型民营企业举行座谈会，讨论2026年经济增长动力。政府呼吁企业投资科技创新，积极应对贸易保护主义抬头的挑战。12月27日，越南政府发布2026年经济增长情景预测报告，提出三大情景目标均指向7%以上的高增长路径。越南财政部副部长表示，2025年国家财政收入预计超过预算目标10%以上，为2026年扩张性财政政策提供空间。对美框架协议持续有效执行，越盾汇率稳定，为出口和外资流入提供保障。
（四）马来西亚：内需投资双轮驱动，2026开局信心足
马来西亚经济2025年内需韧性获充分验证。马来西亚央行12月发布的第三季度经济数据显示，GDP增长5.2%，全年增速有望落在4.5%至5.0%的目标区间上沿。12月9日公布的10月工业生产指数同比增长6.5%，制造业产出增长7.2%，服务业扩张4.8%，为第四季度平稳收官奠定基础。12月13日，马来西亚财政部发布2025年财政预算执行情况评估，宣布2026年财政赤字目标为3.5%，较2025年的3.8%进一步收窄，财政整顿稳步推进。
马来西亚央行12月维持隔夜政策利率2.75%不变，为连续第三次按兵不动。央行表示，当前货币政策立场适当且有利于经济增长，内需、投资和出口三引擎将共同支撑2026年经济保持在4.5%至5.5%的增长轨道上。12月下旬，万自立银行预测2025年马来西亚经济将增长4.8%，为东盟中等偏上水平。
（五）菲律宾：第六次降息落定，2026年宽松预期延续
菲律宾经济12月以货币政策收官。菲律宾央行于12月11日举行年内最后一次议息会议，宣布将基准利率下调25个基点至4.50%，隔夜存款与贷款利率分别调整为4.00%和5.00%。这是年内第六次降息，累计降息幅度达150个基点，使菲律宾成为2025年区内宽松力度最大的央行之一。央行声明指出，通胀展望有利、经济增长需要政策支撑是本次降息的主要考量。
12月5日公布的数据显示，11月整体通胀率同比上升2.5%，高于10月的2.2%。核心通胀为2.4%。这一阶段性回升尚在央行2%至4%的目标区间内，并未阻挡央行持续宽松的节奏。菲律宾政府积极推进2026年基础设施预算，总额达1.3万亿比索，同比增加约10%。央行行长雷莫洛纳表示，政策利率将有望在2026年上半年降至4.0%附近。
（六）新加坡：全年收官稳健，审慎应对2026外部挑战
新加坡经济2025年平稳收官。全年GDP增速预计为3.0%至3.5%，好于年中市场预期。制造业全年PMI保持在扩张区间。年底制造业产值持续温和增长，但外部需求呈现出放缓迹象——12月S&P Global新加坡私人商业活动PMI有所回落。新加坡金融管理局在10月调整汇率政策后12月维持不变。2026年大选选举周期临近，政府在预算案中的亲商和民生扶持力度有望加大。
新加坡总理黄循财在12月31日发表新年致辞，表示新加坡经济在2025年成功应对了多重外部挑战，2026年将继续依靠创新和区域合作培育新动能。他特别强调，柔佛—新加坡经济特区将在2026年进入实质运营阶段，新加坡将利用好这一平台与马来西亚优势互补，实现产业链的双赢布局。李显龙资政在12月的一次论坛上表示，未来五至十年中美关系将持续紧张，新加坡需保持战略定力，继续深化与东盟邻国和中国的合作。
（七）柬埔寨：贸易协定效应持续发酵，2026增长蓄力反弹
柬埔寨经济12月在新签署的《互惠贸易协定》护航下稳健收官。全年GDP增速预计约为4.0%，但市场对2026年反弹至5.0%以上抱有较强预期。政府工作组12月继续与美方就服装、鞋类及旅行包产品的关税进一步减让保持谈判，争取将19%税率降至更低水平。前11个月柬埔寨对美国出口同比增长超过20%，总额突破110亿美元大关，证实了柬埔寨在中美贸易调整中的韧性和灵活性。
德崇—扶南运河项目12月施工取得关键节点突破，完成总进度约28%，预计2026年底将完成过半。12月新增批准投资项目的数量和金额均保持高位，全年累计吸引外资承诺额有望突破100亿美元。柬埔寨与中国二维码跨境支付系统累计交易额超过25亿元人民币。
（八）老挝：通胀接近正常区间，国际机构上调展望
老挝经济12月延续改善势头。通胀率全年逐月下降，从年初的近30%高位持续回落，预计2025年全年平均通胀率约8.5%，12月通胀率已回落至4%左右，有望在2026年回归至个位数的正常区间。世界银行、国际货币基金组织12月均上调了老挝2025年至2026年经济增长预测。世界银行指出，出口增长、外国投资流入和旅游业恢复正帮助老挝走出持续四年的经济低谷，2025年GDP增速预计达4.2%。
中老铁路效应持续扩大。累计运输货物突破7000万吨后，12月货运量继续高增。12月3日，中老铁路“沪滇·澜湄线”国际货运班列实现首发，满载轻工产品和农产品的班列从上海出发，经云南磨憨口岸直达老挝万象，标志着中老铁路的辐射范围从西南地区延伸至长三角经济圈。老挝央行12月表示，随着通胀持续回落到可控水平，有望在2026年逐步放松此前实施的货币紧缩措施。
（九）缅甸：危机深度持续，国际社会关注度上升
缅甸局势12月仍处于深度危机中。12月20日，联合国安理会再次就缅甸问题举行闭门磋商。联合国秘书长缅甸问题特使向安理会通报，指出10月通过的2769号决议要求各方立即停止敌对行动，但决议落实情况令人失望。国际人道主义援助物资仍难以顺利进入冲突地区。
世界银行12月发布的缅甸经济监测报告维持2025财年经济萎缩2.8%的判断。电价上涨和物流成本飙升继续削弱制造业竞争力，农业因流离失所和投入成本上升而减产，服务业持续受限。3月地震灾后重建进展严重滞后，国际承诺到位率仍不足50%，大量灾民仍居住在临时安置点。2026年缅甸经济前景依然黯淡。
（十）文莱：苏丹访越成果深化，经济多元加速
文莱经济2025年以稳健姿态收官。全年GDP增速预计在2.6%至3.0%之间，通胀保持低位。文莱苏丹11月30日至12月2日对越南的国事访问取得丰硕成果，两国在油气下游加工、清真产业、教育和民间交流等方面签署一系列合作文件。文莱政府12月进一步推进“2035宏愿”经济多元化路线图，在清真食品认证与出口、科技农业和信息技术服务外包等方面取得阶段性进展。文莱投资局12月与中国企业探讨在油气下游加工和绿色能源领域深化合作，以全球能源转型为契机加速经济结构多元化。
（十一）东帝汶：入盟红利初步释放，能源矿产开发提速
东帝汶入盟第二个月，区域融入加速推进。12月东帝汶参与多项东盟框架下部长级会议，在贸易、投资和旅游等领域开始享受成员国待遇。12月中旬，东帝汶国家石油局宣布“大日出油气田”开发谈判取得初步进展，政府希望借助东盟成员国身份加快推进与澳大利亚的合作架构。东帝汶总理古斯芒12月20日发表新年讲话，将2026年定位为“经济多元化启动元年”，承诺推进帝力经济特区建设、加大农业和旅游业投资、利用东盟市场准入扩大出口。非石油GDP增长创多年新高为政策推进提供了基本面支撑。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：12月，东南亚货币总体在稳定区间内保持韧性，未出现单边大幅波动。越南央行参考汇率12月31日调整7越盾，银行间汇率上限相应调整至26,395越盾/美元，越盾汇率在全年高位区间平稳收官。泰铢受央行独立性与政府博弈影响小幅波动，但整体仍处升值通道。印尼盾在央行干预下维持稳定。马来西亚林吉特在内需和出口双驱动下相对坚挺。缅元继续受到政治和安全局势拖累，黑市汇率波动剧烈。
货币政策：菲律宾央行12月11日实施年内第六次降息25个基点至4.50%，全年累计降息150个基点，成为区内宽松力度最大的央行。泰国央行12月18日以6比1投票维持利率在2.25%不变，为2025年画上句号——全年仅降息一次25个基点，为区内最谨慎的央行。印尼央行、马来西亚央行、越南央行、新加坡金管局12月均维持各自政策利率不变。美联储12月17日宣布维持联邦基金利率在4.25%至4.50%区间不变，全年累计降息100个基点。全球经济政策不确定性指数在年末有所回落。
金融市场合作：“清迈倡议多边化”扩容至3000亿美元持续运行，可动用比例于2026年1月起正式提高至50%，将更充分保障区域流动性安全。中国与东盟央行12月就进一步扩大本币结算试点进行磋商，柬埔寨与中国二维码跨境支付系统年内累计交易额突破30亿元人民币。新加坡巩固区域金融科技与绿色金融中心地位，带动东盟金融一体化持续深化。
四、2025年度回顾与展望
2025年度中国经济政策对东南亚的深远影响。北京大学国家发展研究院12月发布的《中国经济观察报告（2026年第一季度）》从四个维度为中国—东盟合作提供重要参考：一是中国内需结构性转型，“投资于人”战略推动财政资源向教育、医疗、养老等民生领域倾斜，将逐步释放居民消费潜力，东盟的农产品、食品、旅游等服务消费将直接受益于中国消费结构升级；二是中国优化后的广义民生支出占GDP比重达14.3%，与美国同期水平相当，这一民生保障水平为稳定东盟对华出口需求提供了财政基础；三是中国城市群崛起和乡村振兴战略为东盟农产品和原材料出口打开新空间，2026年财政赤字率连续两年维持4%左右将继续支撑需求端；四是中国“全生命周期人力资本指标体系”的构建经验，为东南亚国家完善社会保障、释放消费潜力提供了制度参照。
中国—东盟合作在制度建设层面迈上新台阶。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书于2025年9月正式签署，双方确认于2026年东盟轮值主席国任内加快国内核准程序，推动议定书尽早生效实施。议定书首次在自贸协定中设置供应链互联互通、数字经济和绿色经济独立章节，为2026年起的中长期区域经济一体化提供了规则框架。RCEP高质量实施持续推进，2025年全年中国—东盟贸易总值稳步增长，东盟继续稳居中国第一大贸易伙伴。
2025年东南亚经济五大关键词：一是“分化”，各国经济因内需结构、对美贸易敞口、政策空间和地缘位置的差异而呈现显著不同，菲律宾、越南和印尼表现出较强韧性，缅甸深陷多重危机，柬埔寨在老路与新路之间探索；二是“关税重塑”，美国对等关税从年初酝酿到7月差异化落地，东盟各国出口前景随之深刻重塑；三是“宽松”，美联储降息带动全球流动性环境改善，菲律宾央行年内降息150个基点领跑区内，泰国央行在政府压力下谨慎权衡，货币政策走向成为国内政治博弈的重要议题；四是“联通”，中老铁路累计货运量突破7000万吨，“中老泰马”国际班列首发，区域基础设施互联互通不断突破；五是“自贸区升级”，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书正式签署，东帝汶历史性入盟，区域一体化制度基础进一步夯实。
2026年展望：东盟整体经济增速预计保持在4.5%至5.0%区间。菲律宾、越南和印尼有望继续担任东盟“三驾马车”，中老铁路沿线经济走廊和柔新经济特区将释放新的增长点，缅甸危机和老挝债务问题仍是区域面临的主要挑战。中国—东盟自贸区3.0升级版红利和中国“投资于人”催生的消费升级动能，将为区域经贸合作提供持续动力。各国央行在通胀回落背景下的政策空间有望继续扩大，美国关税走向和全球需求恢复节奏将是2026年区域经济走势的最大外部变量。
