内部资料
《东南亚经济观察》
2026年第1期（总第13期）
重庆工商大学东南亚研究中心 2026年2月5日
本期导读
2026年1月，东南亚经济以平稳开篇，区域制造业景气度保持在扩张区间并呈现结构性改善。据S&P Global数据，1月东盟整体制造业PMI升至52.8，为9个月以来最高水平，新订单的强劲增长成为主要驱动力，标志着2025年下半年增长低迷后的显著动能转换。越南以PMI达53.4的高位反超菲律宾，登顶区域增长排行榜；泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾PMI均稳居52%以上，新加坡和缅甸亦处扩张区间，展现出少见的区域同步回暖格局。货币政策延续宽松基调，菲律宾央行释放2月降息信号，泰国央行因通缩压力降息至1.00%。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书于2026年1月1日起进入各方国内核准阶段，数字经济、绿色经济和供应链互联互通三大新兴领域的制度性合作蓄势待发，为全年区域经贸合作定下积极基调。
一、区域经济总体形势
2026年1月，东盟制造业迎来9个月来最强扩张。S&P Global数据显示，东盟整体制造业PMI从2025年12月的52.7升至52.8，新订单增长强劲，产出和就业指标同步改善。区域内部呈现出罕见的同步回暖特征。泰国、印尼、越南和菲律宾制造业PMI均在52%以上，马来西亚、新加坡和缅甸PMI均在50%以上，日本和韩国PMI在51%以上，仅中国PMI降至50%以下。越南以PMI53.4的高位反超菲律宾，重新成为东盟制造业增长的领头羊。这一格局的背后是多因素共振：美联储在2025年底降息后全球流动性环境持续改善，人工智能驱动的科技产品需求扩张支撑电子产业链景气，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书的签署提振区域贸易投资信心，以及各国国内消费在通胀回落后稳步释放。隐忧同样值得关注。区域出口销售连续第二个月下滑，新订单的增长主要依赖国内市场驱动。此外，工业金属和塑料等关键原材料短缺推高投入成本，企业利润空间受到挤压。外部需求前景仍面临美国关税政策不确定性与中东地缘紧张局势的双重制约。
二、主要经济体动态
（一）印度尼西亚：加强政策协同稳汇率，经济稳健运行
印尼经济2026年平稳开局。1月21日，印尼央行与财政部就宏观经济形势及政策协调举行关键会晤。印尼财政部长普尔巴亚表示，双方重点讨论了财政与货币政策协同，以维护汇率和金融市场稳定，财政部将着力夯实财政和经济基本面，央行将采取必要措施稳定印尼盾汇率。印尼央行行长佩里指出，印尼盾走势受到地缘政治紧张局势、美国关税、美债收益率高企以及美联储降息概率降低等全球因素影响，央行将加大干预力度以稳定市场，引导印尼盾走强使其反映经济基本面。
货币政策层面，印尼央行在1月政策会议上决定连续第四次将基准利率维持在4.75%不变，符合市场预期。央行表示，在汇率相对稳定和政策持续支持经济增长的前提下，2026年通胀率有望维持在2.5%±1%的目标区间。自2024年9月以来，印尼央行已累计降息150个基点，将利率降至2022年10月以来最低水平。央行维持对2026年经济增长4.9%至5.7%的预测不变，印尼盾对美元汇率走势及全球金融环境变化仍是后续货币政策的重要观察变量。
（二）泰国：经济温和扩张，央行意外降息应对通缩
泰国经济在2026年1月延续温和扩张态势。据泰国央行2月27日发布的经济与货币状况报告，1月经济较上月有所改善，内外需同步回暖，电子产品出口持续增长，宝石和珠宝出口亦因企业特殊因素出现暂时性上升；旅游业继续改善，外国游客数量和旅游收入均有所增加。国内需求方面，私人消费和私人投资均有所上升，汽车销售因电动车3.0激励计划到期前集中购车及注册截止期限延长等因素录得显著增长。
然而，泰国经济面临通缩风险的持续困扰。通胀率已连续十个月陷入负区间，2026年1月通胀率达-0.66%，远低于央行1%至3%的目标区间。泰国央行于2月25日意外宣布将基准利率下调25个基点至1.00%，为2022年9月以来最低水平，这是继此前降息后的连续第二次宽松操作，以4比2的投票结果通过，两名委员投票支持维持利率不变。
降息折射出泰国经济的结构性压力。KASIKORN研究中心预测2026年泰国经济增速将放缓至1.6%，出口总值或萎缩1.2%，其中对美国和东盟出口预计下降。降息将令泰铢贬值，增强泰国电子产品、橡胶制品和农产品在全球市场的价格竞争力，但也意味着进口商品价格可能上涨，推高普通民众生活成本。
（三）越南：PMI登顶区域，进出口总额再创新高
越南以PMI 53.4的成绩强势开局2026年。越南政府总理范明政在2月4日召开的2026年1月政府定期会议上指出，1月宏观经济保持稳定，通胀得到有效遏制，经济各大平衡得到保障。
进出口领域表现尤为亮眼。1月货物进出口总额达881.6亿美元，虽环比微降0.6%，但同比大幅增长39.0%，其中出口同比增长29.7%，进口同比增长49.2%。美国仍是越南最大的出口市场，而中国是越南最大的进口市场。值得注意的是，越南已连续第二个月出现贸易逆差，1月逆差达17.8亿美元。
工业生产方面，1月工业生产指数虽环比微降0.2%，但同比大幅增长21.5%，全国全部34个省市均实现同比增长。外资领域，1月实际到位FDI达16.8亿美元，同比增长11.3%，创近五年来1月最高水平。新设企业数量同比大幅增长126.8%，达近2.42万家，展现市场活力。旅游业同样向好，1月接待国际游客量达200万人次，同比增长18%。
越南政府将2026年设定为实现两位数增长目标的关键年份，范明政总理要求各部委集中贯彻落实越共十四大决议，强调保持宏观经济稳定与促进增长的平衡。
（四）马来西亚：基本面稳健向好，令吉走强增添底气
马来西亚经济2026年开年保持稳健。华侨银行研究部1月26日发布报告指出，马来西亚基本面依然向好，这得益于优质外资流入、乐观经济增长、不断扩大的贸易顺差，以及政府对财政整顿的明确承诺。该部首席经济师林秀心表示，这些因素增强了外国投资者信心，并改善投资流入前景，结构性改革预计将推动马来西亚在2027至2028财年实现4.0%至4.5%增长。
柔佛—新加坡经济特区继续成为马来西亚投资增长的重要引擎。华侨银行研究部指出，“柔佛等地区将继续受益于柔新经济特区等举措，该区仍是数据中心投资的重要基地”。这表明在中美贸易博弈背景下，马来西亚正凭借其独特的地理位置和政策优势，持续吸引数据中心和高端制造业投资流入。
汇率方面，令吉无疑是1月东南亚最受关注的货币之一。2026年1月下旬，令吉走强至被形容为自2018年以来最坚挺的水平，兑美元大致在3.92至3.96区间波动。马来西亚统计局1月数据显示，2025年第四季度经济预计增长5.7%，全年经济表现强于预期，受益于低于预期的关税影响、AI驱动的科技支出增加以及稳固的财政支持。分析员预测令吉的走强趋势将持续，预计2026年底有望升至1美元兑3.95令吉。但更坚挺的令吉虽有助于缓解输入型通胀并降低外债偿付负担，也在逐步削弱出口商长期依赖的“廉价汇率缓冲”，马来西亚出口竞争力亟须从汇率优势转向能力优势。
（五）菲律宾：央行释放降息信号，增长前低后高可期
菲律宾经济2026年1月处于政策调整的关键窗口。菲律宾央行行长雷莫洛纳于1月7日明确表示，2月降息“摆在桌面上”，尽管他认为立即降息的可能性不大，但通胀低迷和2025年经济增长不达预期为新一轮宽松打开了空间。雷莫洛纳指出，2025年菲律宾GDP增速可能仅为4.6%，低于政府5.5%至6.5%的目标区间，反腐风暴对公共投资的拖累以及投资者和消费者信心受损是主要原因。
通胀方面，2025年12月通胀率为1.8%，处于央行2%至4%目标区间的下方，为宽松货币政策提供了充分支撑。雷莫洛纳表示，如果2026年经济增速低于5%，央行还有进一步降息的空间。菲律宾央行预计2026年上半年经济增长将保持温和，下半年在前期政策宽松的支撑下实现反弹。
1月21日，菲律宾总统马科斯与央行行长雷莫洛纳就货币政策和增长前景举行会晤。央行在会上通报，货币委员会在2025年12月已决定将基准利率从10月的4.75%下调至4.50%，并表示当前宽松周期接近尾声。世界银行指出，如果通胀保持低位、就业保持强劲、货币宽松降低利率，将提振私人消费和企业投资信心。菲律宾政府已将2026年GDP增长目标区间调整为5%至6%，略低于此前设定的5.5%至6.5%。市场普遍预期菲律宾央行将在2月货币政策会议上实施年内首轮降息25个基点。
（六）新加坡：制造业稳步扩张，外部不确定性不掩区域韧性
新加坡制造业2026年开年保持扩张态势。根据亚洲制造业PMI数据，1月新加坡制造业PMI位于扩张区间，延续了2025年末以来的平稳增长态势。尽管中国制造业PMI降至50以下对区域外需形成一定拖累，但新加坡凭借人工智能驱动的电子产品需求和区域贸易网络优势，保持了制造业的相对韧性。
新加坡制造业的扩张与区域内电子产业的整体上行周期密切相关。AI相关需求持续释放，半导体和精密工程行业受益于全球数据中心投资热潮。但美国关税政策走向和中东地缘政治不确定性仍是新加坡外向型经济面临的主要外部风险，2月初美国进一步加征关税的预期对电子产业出口前景构成潜在压力。新加坡金融管理局在汇率政策上维持审慎立场，关注通胀走势和经济增长的平衡。
（七）柬埔寨：贸易投资双增长，美柬关系出现积极信号
柬埔寨经济2026年1月实现贸易和投资“双增长”。据柬埔寨海关总署2月10日发布的数据，1月柬埔寨国际贸易额达60亿美元，同比增长19%，其中出口29亿美元，同比增长26.6%，进口31亿美元，同比增长12.8%。中国继续保持柬埔寨最大贸易伙伴地位，其次为美国、越南、日本和泰国。
投资领域同样迎来开门红。1月柬埔寨发展理事会批准43个固定资产投资项目，总投资额达7.52亿美元，将创造2.6万个就业岗位。项目涵盖工业、基础设施、农业和农产品加工等领域，其中包括三个经济特区的设立和一座150兆瓦风力发电项目。中国仍是柬埔寨最大外资来源国，占1月投资总额的35.9%。
外交层面出现重要积极信号。1月9日，美国负责东亚和太平洋事务的助理国务卿德索姆布雷访问柬埔寨，宣布提供4500万美元援助，聚焦边境稳定、排雷行动及打击跨境诈骗与毒品走私。RCEP及柬埔寨—中国、柬埔寨—韩国、柬埔寨—阿联酋等双边自贸协定持续发挥制度红利，柬埔寨商务部国务秘书兼发言人佩恩·索维切表示，“在RCEP及其他双边自贸协定提供的优惠关税支持下，我们有信心今年及未来对国际市场特别是中国和其他RCEP成员国的出口将继续攀升”。
（八）老挝：铁路效应持续放大，通胀治理成效显著
老挝经济2026年延续改善态势。中老铁路的“黄金大通道”效应在新年进一步放大。1月27日至28日，中老铁路新增4趟中亚国际货运班列，运输网络从东南亚持续向中亚扩展。中老铁路货运品类从初期普通货物拓展至光伏产品、新能源汽车、锂电池等“新三样”高端品类，成为区域产业协作的“经济动脉”。截至2026年一季度，中老铁路进出口货值达68.1亿元，同比增长62.7%，其中进口干鲜瓜果货值同比增长一倍。热带水果运输进入旺季，2026年预计突破20万吨，榴莲等特产通过冷链列车不到3天即可直达昆明。
在国内经济运行层面，通胀持续回落，政府设定了2026至2030年年均通胀率控制在5%以内的目标，远低于此前五年17.81%的平均水平。老挝已启动实施第十个五年计划（2026至2030年），提出力争实现年均6%的经济增长，推动国家稳步摆脱最不发达国家地位。中老铁路与规划中的老挝至越南铁路（万永铁路）将共同构成老挝从“陆锁国”向“陆联国”转型的交通骨干网络。
（九）缅甸：多重危机叠加，灾后重建在艰难中前行
缅甸局势2026年开年依旧严峻。2025年3月发生的7.7级大地震造成的破坏仍然深重。截至2026年3月底（地震一周年），大量家庭仍居住在危险建筑旁，难以重建生计并获取基本服务，武装冲突和经济压力使重建工作雪上加霜。联合国开发计划署驻地代表指出，拆除一栋危险建筑的成本约为2.8万美元，远超大多数家庭的承受能力。欧盟委员会拨款6300万欧元用于应对缅甸武装冲突导致的人道主义危机及邻国难民支持。
缅甸全国约有1620万人——占总人口近三分之一——需要人道主义援助。UNDP持续在受灾社区开展废墟清理、房屋修复和生计支持工作，已累计清理近8万吨废墟，帮助修复或重建近2000栋房屋。然而，进展仅覆盖需求的一小部分，冲突、流离失所和经济崩溃的叠加效应使灾后重建面临巨大挑战。缅甸正经历“一代人以来最严重的人道主义紧急状况”，对区域稳定和人道主义资源构成持续压力。
（十）文莱：经济稳定运行，着力推进能源多元化
文莱经济2026年开年在油气出口收入支撑下保持稳定。面对全球能源转型加速的大趋势，文莱继续推进“2035宏愿”框架下的经济多元化战略，致力于成为区域石油和化工产业中心，同时在清真食品认证、科技农业和信息技术服务等领域寻求突破。由于经济体量较小、数据披露有限，1月具体经济数据尚不充分，后续将持续追踪。
（十一）东帝汶：入盟效应初步释放，能源矿产开发加速
东帝汶2025年10月26日正式成为东盟第11个成员国后，入盟效应在2026年初继续释放。东帝汶拥有价值约120亿美元石油天然气储备，以及黄金和石灰石等战略矿产储备，入盟带来的区域市场准入和投资关注度正在逐步转化为实际机遇。东帝汶重点推进“大日出油气田”开发谈判，力争在石油资源进一步枯竭前打开经济多元化窗口。
三、东南亚金融市场概览
汇率市场：2026年1月，东南亚货币走势整体稳中有变。马来西亚令吉成为区域表现最为突出的货币，兑美元升至3.92至3.96区间，为2018年以来最坚挺水平，反映出市场对马方政策公信力和经济基本面的信心增强。印尼盾承受贬值压力，兑美元汇率一度逼近1：17000，印尼央行与财政部紧急会晤协调汇率政策，央行承诺加大干预力度引导印尼盾走强。泰铢在央行降息到1.00%后应声走弱，但对冲了国内通缩风险并为出口企业创造了汇率缓冲。越南盾在进出口大幅活跃背景下银行间汇率总体平稳。
货币政策：各国央行政策走向持续分化。菲律宾央行释放明确宽松信号，行长雷莫洛纳称2月降息“摆在桌面上”，若2026年经济增长低于5%还有进一步降息空间。泰国央行于2月25日宣布降息25个基点至1.00%，以应对连续十个月的通缩和经济增速放缓压力。印尼央行连续第四次维持基准利率4.75%不变，在稳汇率与促增长之间谨慎权衡。马来西亚央行维持隔夜政策利率2.75%不变，但华侨银行预测2026年上半年或有一次降息空间。美联储自2024年9月开启宽松周期以来累计降息150个基点，2025年底利率维持在4.25%至4.50%，全球货币政策宽松的大方向仍为东南亚各国央行的政策操作提供有利背景。
金融市场合作：中国与东盟的跨境人民币结算使用比例继续稳步提升。“清迈倡议多边化”扩容至3000亿美元持续运行，可动用比例自2026年1月起正式提高至50%，为区域流动性安全提供了更为充分的保障。
四、中国—东盟经贸合作
2026年1月，中国—东盟经贸合作在自贸区3.0版升级议定书签署后迈入制度红利释放的新阶段。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书于2025年9月正式签署，自2026年起进入各方国内核准阶段。升级议定书首次在自贸协定中独立设置数字经济、绿色经济和供应链互联互通章节，标志着双方经济一体化进程从传统的贸易投资自由化便利化拓展至数字、绿色、标准等新兴领域。《人民日报》刊文指出，升级议定书将有力推动区域数字科技赋能、绿色产业合作、产业链供应链互联互通和标准规制对接，“促进区域内大市场和产业链供应链加快融合发展”。
数字经济合作成为区域合作的新亮点。中国与东盟拥有超过20亿人口、约15亿互联网用户，数字应用场景丰富、市场空间广阔。柬埔寨柬华理工大学中国—东盟研究中心副主任通孟戴维表示，自贸区3.0版在数字经济领域实现突破性升级，通过对数据要素流动的制度安排，“为区域数字经济合作铺就一条可预期、可持续的制度路径”。东盟秘书长高金洪指出，中国在5G、云计算、人工智能等领域的技术积累与东盟国家产业升级需求高度契合，自贸区3.0版将通过规则协调和能力建设将这种技术势能转化为区域发展的强劲动能。
基础设施互联互通持续取得突破。中老铁路自2021年12月3日开通运营以来持续释放黄金通道效应。1月27日至28日，中老铁路新增4趟中亚国际货运班列，向中亚市场延伸运输网络，进一步打通东南亚经中国通往欧亚腹地的大通道。2025年全年货运量超2450万吨，同比增长24%，累计发送旅客超6250万人次。雅万高铁累计发送旅客持续攀升，中泰铁路一期加紧铺轨，柬埔寨德崇—扶南运河工程稳步推进，“中老泰马”国际班列自2025年11月首发以来运行稳定。中国与东盟在基础设施“硬联通”和制度规则“软联通”的双轮驱动下，正加速构建更紧密的区域经济共同体。
五、风险与展望
展望2026年第一季度末，东南亚经济面临的主要风险集中在四个层面：一是美国关税政策不确定性持续，尤其是2月初特朗普政府宣布进一步加征关税的预期对越南、泰国等出口导向型经济体构成直接压力；二是中东地缘政治局势仍存变数，油价走势及对区内石油净进口国的输入性成本影响值得密切关注；三是菲律宾经济能否在下半年如期反弹，反腐风暴对公共投资和投资者信心的持续拖累程度有待观察；四是缅甸多重人道主义危机对区域稳定的溢出效应不可忽视。
积极因素方面，东盟制造业PMI回升至9个月新高为全年增长奠定了良好开局。越南以PMI 53.4领跑，展现了出口导向型制造业的强劲韧性和市场活力。中国—东盟自贸区3.0版升级议定书的制度红利在2026年正式进入释放期，数字经济、绿色经济和供应链互联互通三大新兴领域合作前景广阔。全球货币政策宽松周期仍在延续，各国央行在通胀回落背景下仍有一定的政策空间支撑增长。中老铁路持续提质扩容、柔新经济特区加速推进等区域互联互通项目为中长期增长积蓄动能。后续需重点关注：菲律宾央行2月议息会议降息落地的幅度及全年宽松路径；泰国央行降息后经济数据能否出现实质性改善及出口韧性表现；中美贸易关系的进一步变化及对东南亚转口贸易格局的影响；中老铁路“中亚班列”常态化运营后的区域物流网络扩容进展；以及缅甸灾后重建一周年关键节点的实际进展及国际援助动员情况。
